作者：潘娴（原创）

在刚结束的季度，中国市场继续扮演沃尔玛的“增长显眼包”。

据沃尔玛今晚发布的2026财年一季报显示，截至2025年4月30日的季度，沃尔玛中国净销售额67亿美元（约合人民币483亿元），同比增长22.5%；可比销售额增长16.8%；电商净销售额同比增长34%，较去年同期的23%增幅明显提升。

过去12个月，山姆在华新开7家门店，意味着山姆开店维持其此前提出的每年新开6～7家的高速节奏。报告期内，沃尔玛国际市场会员费收入增长22%，由山姆中国引领增长。

沃尔玛也被称为美国经济的“晴雨表”。今晚，全球首席执行官董明伦（Doug McMillon）等高层也在业绩会上花不少篇幅谈到了关税影响。早前，他曾经警告美国当局，关税将导致价格上涨和美国商店货架空空如也。

“所有关税都给我们带来了成本压力，但对中国征收更高的关税影响最大。”他说，鉴于关税的规模，即使在最近宣布（美国对华关税）降低后，该公司也无法吸收所有的压力，这是由于零售利润空间较小。他说，眼下零售库存管理更加重要，也更具挑战性了。

下面，我们来一起看看最新发展。

中国业务

沃尔玛表示，当季，其国际净销售额增长主要受中国业务、印度电商业务Flipkart、Walmex（注：墨西哥和中美洲沃尔玛）拉动。

具体至中国市场，当季，山姆会员店和电商业务持续表现强劲；可比销售额和净销售额增速较上一财季放缓，受到2025农历新年购物季较早到来的影响；毛利率及营业费用率出现下降；营业利润增长，受销售额强劲增长、业态组合调整和运营效率提升推动。

门店方面，沃尔玛中国持续推动业态组合调整。截至季度末，该公司共有334家门店，较上季减少两家。其中，山姆新开一家门店达54家，大卖场减少三家门店，总店数为280家。

从沃尔玛方面给出的信息来看，山姆依然是中国业务最有力的增长引擎之一。

“上季度，来自中国山姆会员店的（会员费）收入增长超过40%，因为会员数量持续增加。”沃尔玛首席财务官John David Rainey在今晚召开的业绩会上透露。

也就是说，作为山姆利润核心贡献者的会费收入延续了高增长势头。

在上月召开的沃尔玛投资者会议中，沃尔玛中国总裁兼首席执行官朱晓静透露，在今年中国春节销售旺季（注：即上一财季），山姆会费收入再次增长了35个百分点，会员店业务非常繁忙。

“2023年董明伦曾提到过，我们在中国有两家山姆会员店每年的销售额能超过5亿美元。我很高兴地告诉大家，今年我们预计能超过这个销售额的山姆店在中国将增加到8家。”朱晓静说，优质商品、全渠道便捷性、赢得会员信任是山姆表现优异的三个关键因素。

关税

自美国当局在4月宣布加征关税以来，沃尔玛是该国首家公布业绩的大型零售商。面对关税波动，不少跨国企业都下调或撤回了业绩预期，但沃尔玛仍维持2026财年指引不变，外界都在关注沃尔玛要如何应对挑战。

小食代今天留意到，董明伦在业绩会上称，沃尔玛进口的商品来自世界各地几十个国家。除美国外，其他大型市场还有中国、墨西哥、越南、印度和加拿大，尤其是中国，在某些品类的进口量很大，如电子产品和玩具。小食代介绍过，沃尔玛在美国销售的商品中，约三分之一是从世界各地进口，其中中国和墨西哥是“最为重要的来源地”。

他又指，关税影响是当前一大挑战，来自所有受关税影响市场的成本压力始于4月底，并在5月份加速显现。

“自从上个月举行投资者大会以来，我们的心态和方法并没有改变。我要感谢最近在关税上取得的进展。”董明伦说，在准备本次业绩发布时，沃尔玛面临的依然是美国对华征收145%关税，其他市场的关税也接近50%。虽然当前美国在降低关税水平上取得进展，但商品成本价格依然过高，尤其是部分类别的商品，沃尔玛依赖从其他国家进口，而这些商品的价格很可能会上涨。

今晚，董明伦也表态称将以更长远的思维和供应商合作。“善待我们的供应商是沃尔玛的优先工作。我们与他们合作多年，并且在未来许多年里将继续一起做生意”。

谈及美国涨价时，Rainey称，目前的经营环境高度不稳定，短期内很难预测受关税影响的价格上涨的水平和速度，而且价格上涨幅度可能比正常时期更大。

“我们会主动出击，适时投资于能提升我们价值主张的领域。尽管短期内，我们无法完全免受财务上的影响，但内部已经开展工作，模拟了与正在进行的贸易政策讨论相关的各种情景。这些情景包括假设关税在特定水平上持续多久，以及最终会降至某个较低水平。”Rainey说，一旦双边贸易协定达成，沃尔玛还必须对需求弹性以及整体宏观背景做出假设。

为应对关税挑战，沃尔玛也在多管齐下。

董明伦称，首先，沃尔玛希望尽可能保持食品和消耗品的价格低廉，将竭尽所能控制成本以尽量降低食品价格，一个例子就是控制新鲜食品的损耗量。“但由于美国对哥斯达黎加、秘鲁和哥伦比亚等国征收关税，香蕉、牛油果、咖啡和玫瑰等进口商品正面临压力。为此，我们将竭尽所能控制成本，以尽可能降低食品价格”。

其次，沃尔玛会尽可能地转移生产。“这比较容易，我们已经为此努力多年了，所以这并不是刚刚开始调整。在某些情况下，我们会在某个品类或部门内吸收成本，而不是简单地将关税成本转嫁到每个产品上，我们将管理跨品类、跨品类和跨业务的物料组合。”董明伦说。

此外，沃尔玛寄望于各项新兴业务推动利润来源多元化，消化成本压力，这些业务包括电商、市场平台（注：第三方卖家借沃尔玛平台销售）、会员服务和广告业务。以电商为例，董明伦透露，这项业务在全球“跨过了盈利门槛”，而一些较新的、利润率更高的业务，如会员和广告业务，都在增长。

董明伦则指，本季度以及未来一年的任何事情，都不会动摇沃尔玛长期计划中利润增长快于销售额增长的信心，该公司的战略和商业模式就是为此而制定的。

“我们对自己的战略充满信心。当前形势下，我们之前所说的一切都没有改变——长期财务指引是，年销售额增长约4%，营业收入增速将超过过去经济不确定时期的增速。”Rainey说。

压力

再来关注下沃尔玛全球业绩。

财报显示，当季，沃尔玛营收1656亿美元（约合人民币11941亿元），增长 2.5%；全球电商销售额增长22%；营业利润为71亿美元（约合人民币512亿元），同比增长4.3%；毛利率增长12个基点至24.2%。

“上季度强劲的业绩并不是由通货膨胀驱动，是交易量和商品销售量推动了全球销售额。”董明伦会上表示，当季收入符合公司预期，利润超出公司预期，第一财季取得了良好业绩。

展望未来，沃尔玛预计第二财季的净销售额增长3.5%至4.5%（按恒定汇率计算），同时保持2026财年指引不变，即综合净销售额将增长3%至4%，每股收益在2.50至2.60美元之间。

“在所预测的最可能发生的情景下，我们仍然有能力实现全年销售额和营业收入的指引。这些情景基于以下假设，即贸易谈判将达成双边协议，并朝着可能降低关税水平（低于4月初最初提出的水平）的方向发展。”Rainey说。

董明伦则表示，其希望中美关税最新进展能促成双方达成更长期的协议，从而实现更低的关税，沃尔玛将尽最大努力保持价格尽可能低。

“但是鉴于关税的规模，即使在本周宣布的降低水平下，我们也无法消化所有的压力，这是由于零售业利润空间较小。在这种情况下，管理库存更加重要，也更具挑战性了。令人欣慰的是，我们在进入第二财季时库存管理得当。”他说。

对于沃尔玛财报，路透今天表示，由于关税成本高昂，沃尔玛美国将不得不在本月晚些时候开始提价，尽管这家零售巨头的美国第一财季可比销售额超过预期。

路透又指，沃尔玛以其常规必需品和杂货的日常平价策略而闻名，这虽然使沃尔玛比竞争对手更具优势，但利润率很低。该公司首席财务官John David Rainey在一份声明中称，随着近期业绩变得难以预测，该公司将不提供第二季度的营业利润和每股收益指引，但有信心实现2026财年全年指引。

彭博表示，沃尔玛并未从美国当局广泛且多变的关税政策中幸免，其交易增长比一年前放缓，销售额波动。“现在零售业是一个充满挑战的环境，像这种形势的（成本）涨价史无前例，没有价格会涨得这么高、这么快。”该社引述Rainey说，“关税上涨的幅度之大，以至于零售商无法自行消化。”

彭博还援引Rainey称，目前为止，美国零售业的价格尚未有重大变化，但与关税相关的涨价正在冲击商店。沃尔玛预计，随着时间推移，涨价将变得更加显著，该公司将监控此类变化以及竞争对手如何应对。彭博认为，沃尔玛比其他零售商更有能力应对各种挑战，其全球供应链能从广泛的地区采购产品，而规模之大意味着它可以与在供应商的协商中拿到更好的价格。

华尔街日报称，与许多其他公司不同，沃尔玛维持今年的销售额和利润指引不变。此前， 沃尔玛为今年业绩设定了谨慎预期 ，部分原因是关税的不可预测性。 目前，美国当局的关税政策为零售商带来了新挑战，但当中一部分影响尚未传导到零售商货架上，因为许多公司在关税生效前进行囤货或推迟了来自中国的发货。