作者：吴容（原创）

在7月山姆经历了选品问题讨论后，沃尔玛的第一份财报出炉了。

今天，沃尔玛发布了截至2025年7月31日二季度业绩，其中，沃尔玛中国净销售额58亿美元（约合人民币416亿元），同比增长30.1%；可比销售额增长23.1%；电商净销售额同比增长39%。过去12个月，山姆在华新开8家门店，意味着山姆维持了其此前提出的每年新开6-7家的拓店速度。

小食代注意到，在随后举行的业绩会上沃尔玛全球首席执行官董明伦（Doug McMillon）等高层继续点赞在华业务，并谈及了多个热点话题，包括关税、市场竞争加剧以及公司的应对措施。

“我们清楚自己的计划，也清楚顾客要什么——无论是价格、不断扩充的商品组合，还是购物体验的提升。我跟你们一样关注竞争动态，但我们始终聚焦在顾客身上。”董明伦说。出于对业务的信心，沃尔玛今天还上调其2026财年净销售额预期，预计增长3.75%至4.75%。

下面，我们来一起看看详情。

在华

沃尔玛全球高层们表示，国际业务再次成为集团的增长加速器。

“按恒定汇率计算，我们上季度的国际销售额增长了10.5%，这主要由沃尔玛中国、Walmex（注：墨西哥和中美洲沃尔玛）和印度电商业务Flipkart带动。”董明伦表示。

小食代也留意到，沃尔玛国际总裁兼首席执行官Kathryn McLay今晚指出，上季度国际业务乘势而上，并进一步彰显了其差异化竞争的能力。她说，具体至中国市场，上季度山姆会员商店业务持续强劲增长，交易量实现两位数增长。电商业务增长39%，得益于自提与配送服务，以及第三方平台共同拉动，线上渠道销售额占总销售额超过50%；毛利率下降，主要受持续的业态组合调整影响；营业费用率下降，主要受强劲的销售增长、业态调整及运营效率提升的影响；营业利润获得增长。

其中，McLay对中国电商业务的增长提出了表扬，“在中国，我们又新开了33个前置仓和云仓，目前总数已达455个。这些仓让我们能在不到一小时内把商品送到顾客手中。因此，我们看到该业务持续走强。 ”

门店方面，截至季度末，该公司在中国共有335家门店，较上季增加1家。其中，山姆新开2家门店达到56家，大卖场减少1家至279家。

虽然山姆仍是中国业务有力的增长引擎之一，但不可否认的是山姆在7月经历了选品问题的广泛讨论，随后山姆方面也给出正式回应称：“会员们的意见我们已纳入后续选品策略的考量中。

那么，这场风波的影响是否能从“成绩单”中找到？

首先，小食代留意到尽管第二季度净销售额从第一季度的67亿美元下降到58亿美元，但同比增速从22.5%加快至30.1%，这可能只是由于第一季度净销售额包含了春节旺季的完整销售周期，而二季度为常规季度销售。其次，由于二季度业绩只计算到7月底为止，考虑到相关影响可能有一定的滞后性，因此后续或更需要留意三季度情况。

在其他数据维度，上季度沃尔玛中国的可比销售额增速从第一季度16.8%提升至第二季度的23.1%；电商业务增速从第一季度34%提升至39%；门店扩张上，过去 12 个月山姆累计新开门店数从7家增至8家，单季度新增门店数从1家增至2家，扩张步伐有所加快。

挑战

自美国4月宣布加征关税以来，外界都在关注沃尔玛要如何应对挑战。

对此，董明伦今晚表示，“我们正竭尽全力、在尽可能长的时间内把价格压到最低。就美国顾客与会员的行为而言，目前总体保持稳定，我们尚未观察到剧烈变化。”

根据他的观察，关税带来的影响是渐进式的，因此顾客的行为调整相对温和。“但随着我们开始以加征关税后的价格补货，每周成本都在持续上升，我们预计这一趋势将延续到第三和第四季度。不出所料，与中高收入家庭相比，中低收入家庭受到的影响更为明显。 ”他说。

关税挑战之外，沃尔玛也面临激烈的市场竞争，一个最新例子是亚马逊正在美国加码食品杂货外送业务的投资。

董明伦表示，竞争对手确实一直在进步，他们会变得更好，最强的那些对手会变得更强。这意味着，沃尔玛也得继续做他们认为该做的事。

“我们清楚自己的计划，也清楚顾客要什么——无论是价格、不断扩充的商品组合，还是购物体验的提升。‘便利’已经驱动我们的业务很长一段时间，我相信这一点还会持续下去。所以，我跟你们一样关注竞争动态，但我们始终聚焦在顾客身上。 ”董明伦说。

而在这些挑战的过程中，沃尔玛认为很大贡献来自于团队的付出。“进入二季度时，我们所面对的环境比往常更具挑战，但我们所有同事都执行得非常出色———始终聚焦在我们能够掌控的事情上：强化价格领导地位、提升顾客体验，并有效管理成本与库存。 ” Rainey说。

就在上周，沃尔玛将美国门店的店长们集中在一起，召开了假日旺季规划会议。董明伦表示，店长们提前看到了即将到来的旺季中的大量新品和定价策略，也对下半年的整体布局感到乐观，预计沃尔玛在未来几个季度将迎来一个良好的假日季。 

股价

再来关注下沃尔玛全球业绩。

财报显示，上季度沃尔玛营收达1774亿美元（约合人民币12734亿元），同比增长4.8%；全球电商销售额增长25%；营业利润为72.86亿美元（约合人民币523亿元），同比下降8.2%；毛利率增长4个基点。

不过，截至发稿时，沃尔玛股价下跌超过4%——尽管沃尔玛当季销售额超出华尔街预期，但盈利未达预期，这是其自2022年5月以来首次季度盈利不及预期。

今天，路透指出，更精准的线上战略让沃尔玛的业绩获得了提振，因为越来越多的顾客依赖送货上门服务。不过，沃尔玛第二季度利润低于预期，这是沃尔玛三年多来首次盈利低于预期，这导致其股价今天下跌。加拿大皇家银行资本市场分析师Steven Shemesh表示：“我们认为华尔街之前的预期过于乐观，未达预期并不代表商业基本面出现放缓。” 

彭博今天也表示，沃尔玛利润三年来首次不及预期，掩盖了销售额的增长。第二季度调整后每股收益为68美分，比华尔街预期低6美分。这家全球最大的零售商表示，保险索赔、法律费用和重组成本（注：指包括裁员以及与工人和购物者受伤索赔相关的费用）的增加是拖累其利润的因素。

摩根士丹利分析师Simeon Gutman表示，“令人失望”的盈利不会对沃尔玛股价构成长期风险；最终，我们认为公司的叙事不会带来任何实质性的改变。彭博还表示，尽管利润罕见地未达预期，沃尔玛仍上调了全年销售预期，这是一个乐观的信号，表明尽管人们对通胀的担忧加剧和经济数据疲软，但消费者的购买力仍保持强劲。 

华尔街日报注意到，董明伦今天在社交媒体上发布的员工视频讲话中表示：“二季度我们的利润表现不尽如人意。一如既往，我们都应该关注安全，无论是防止滑倒、保持通道畅通，还是确保设备被正确使用。” 

尽管如此，对于未来展望，沃尔玛仍保持乐观，其预计第三季度的净销售额增长将增长3.75%至4.75% （按恒定汇率计算），营业利润将增长3.0%至6.0%（按恒定汇率计算），并上调2026财年净销售额预期，增长3.75%至4.75%，调整后每股收益在2.52至2.62美元之间。

今晚，针对上述调整，Rainey给出了更详细的说法。

“首先，我们的核心业务表现强劲且持续增长，电商动能进一步加速。我们曾告诉过大家，在经济不确定的当下，我们有望继续扩大市场份额——事实正是如此。”Rainey说，这是沃尔玛上调全年销售预期的重要原因。

其次，Rainey表示，沃尔玛在这个变化多端的经营环境中应对得当。“我们说过要采取进攻策略，尽全力、尽可能长久地把价格压到最低——我们正切实这样做。 ”他说。

再者，他认为，沃尔玛更高利润率的业务的增长正推动盈利结构转型，为公司提供了在短期内积极争夺市场份额的财务灵活性。“尽管今年面临一些新的成本压力，我们仍维持全年营业利润指引不变；同时，由于迄今外汇不利因素减弱，我们将全年每股收益指引上调。 ”Rainey指出。

不仅如此，沃尔玛对人工智能（AI）在未来的应用寄予厚望。

董明伦表示，“我们对AI如何帮助我们更好地服务顾客与会员、提升员工体验并提高生产力的热情正持续高涨。”

值得注意的是，不久前，沃尔玛已聘请Daniel Danker担任其全球人工智能加速、产品和设计主管，向董明伦汇报。 “我们已经多年没有针对直接向CEO汇报的岗位做结构性调整，这次是因为我们对加速发展的路径非常清晰。”董明伦说。

尽管AI目前尚未直接推高沃尔玛的整体销售额，但董明伦表示，公司对AI未来的路线图感到兴奋。“鉴于我们商品组合的扩充以及当前的技术能力，AI的发展前景对我们来说极具吸引力。从偏好的角度来说，我们在AI方面倾向于追求增长，想到由此带来的生产力机遇就令人振奋。 ”他说。