作者：小食代

今天，正在2B业务上一路狂奔的新西兰乳业巨头恒天然，其最新2025财年（2024年8月1日至2025年7月31日）年报出炉了。

一如预料，随着餐饮服务、原料渠道持续发力，恒天然大中华区的收入也水涨船高，实现了创纪录的超70亿新西兰元（折合人民币约290亿元）。其中，近年专注于在中国烘焙、餐食、饮品等领域持续发力的恒天然餐饮服务，在华收入实现了超过两成的同比增长，原料业务的增速同样可观。

小食代还留意到，在早前宣布向兰特黎斯出售消费品业务后，恒天然全球高层今天表示，计划在未来三到四年内投资高达10亿新西兰元（折合人民币约41亿元）用于多个项目，以创造更多价值并提高运营成本效率。

在年报出炉后，恒天然股价今天盘中创下7年来的最高水平。下面，我们就一起看看这份最新的“成绩单”。

中国市场

根据这份年报，我们先梳理一下恒天然大中华区在过去这一财年的情况。

在2025财年，恒天然大中华区商品销售的收入为79.64亿新西兰元，其中原料渠道收入为45.48亿新西兰元，餐饮服务渠道收入为33.87亿新西兰元；和去年同期相比，这三个数据分别增加了25.04%、26.58%、22.23%；期内，恒天然大中华区录得营业利润为4.12亿新西兰元，同比下降9100万新西兰元，原因是牛奶成本上升以及与ERP系统开发相关的成本分摊对利润率产生了影响。小食代留意到，从该财年的销售收入看，中国依然是对恒天然贡献最大的单一市场。

据了解，恒天然原料业务(NZMP)专注于乳品原料及解决方案，借助集团的草饲放牧模式、专业乳品营养知识、领先的加工技术和质量标准，NZMP生产的原料种类众多，在行业中居于领先地位。

恒天然的餐饮服务在中国已经开拓了500多个城市，在2025财年，恒天然餐饮服务业务的销量增长，主要就是得益于大中华区市场对超高温灭菌稀奶油（UHT cream）、黄油及IQF马苏里拉奶酪（IQF mozzarella）三类产品需求的上升。恒天然今天也指出，大中华区仍然是其最大的餐饮服务市场。

为更加快速、有效地服务本地市场，恒天然已在中国成立6个应用中心和1个创新中心，致力于为中国客户提供符合本地消费趋势和市场需求的创新方案，其中包括于2024年9月落成的武汉应用中心。

在展望2026财年时，恒天然也特别谈到了中国市场。恒天然预计，从短期看，中国市场对奶粉的需求有所放缓，但对奶酪和黄油的需求依然强劲，这在一定程度上抵消了奶粉需求的下降。从长期来看，中国市场的产品结构正在发生变化，预计将逐渐减少对全脂奶粉的依赖。

最后，小食代注意到，恒天然在年报中重申，为落实战略并转型为以渠道为主导的业务结构，2025年3月已任命周德汉为全球餐饮服务业务总裁。在这一新的全球扩展角色中，周德汉继续担任大中华区首席执行官，同时还领导大中华区、北亚、东南亚、拉丁美洲以及全球快餐餐厅（GQSR）渠道的餐饮服务运营。同期被任命的，还有全球原料业务总裁Richard Allen。

解锁机会

小食代留意到，恒天然通过创新驱动增长，在中国进一步解锁新机遇。

作为全球领先的高端乳原料供应商，恒天然NZMP专注于乳品原料研究与消费者洞察。其五大原料家族系列中的乳粉、乳蛋白、乳脂肪球膜（MFGM）等，为全生命周期人群提供营养支持。

小食代还介绍过，在过去这一财年，恒天然在华全新推出的安佳风味芝士片，将乳制品与中国消费者的口味偏好完美结合，增加了在生活中享用奶酪食品的全新场景，是恒天然本土化战略的最新成果。

此外，将中国传统年糕与新西兰黄油深度融合、本土化创新的现象级单品黄油年糕，成为了烘焙行业极具影响力的年度单品之一，其风味核心源自恒天然安佳黄油的创新应用。2025年在恒天然餐饮服务客户中，超过140个烘焙品牌推出了该类产品，展示了恒天然利用新西兰优质乳源响应本土消费趋势的优势。

最后，恒天然主打“草饲乳源”，针对中国不同年龄段消费者以及各种细分健康需求推出乳原料新品。

今年6月，新西兰政府正式颁布《新西兰乳品草饲管理标准》，为高品质草饲乳品制定了权威标杆。当月，在华访问的新西兰总理拉克森向恒天然集团颁发了《新西兰乳品草饲管理标准》认证证书，认可其草饲放牧模式符合最新发布的新西兰草饲标准。

全球情况

在看过中国业务后，我们再把目光移向恒天然全球业务。

根据恒天然今天发布的2025财年年度业绩，期内收入达到260亿新西兰元，并为奶农股东带来162亿新西兰元的现金回报。恒天然还宣布，2025财年全年股息为57新西兰分，相当于派发9.16亿新西兰元现金。

“就股东回报而言，2025财年是恒天然迄今为止表现最强劲的年份之一。”今天，恒天然首席执行官郝万里（Miles Hurrell）说，他持续看到全球客户对恒天然采用新西兰农场牛奶制成的高品质产品的需求旺盛，这通过奶价格和股息推动了回报。

他说，恒天然的愿景，是成为全球最有价值的乳制品供应商，其战略旨在通过专注于成为B2B乳制品营养供应商，并通过高效的原料和餐饮服务渠道与客户紧密合作，为奶农创造端到端的价值。

“今年，我们朝着这一目标迈出了重要一步。”他说，这包括了对全球消费品及相关业务进行了剥离，并最终达成以42.2亿新西兰元的价格将这些业务出售给兰特黎斯（Lactalis）的协议，目前仍在等待批准。”

郝万里还表示，将通过餐饮服务和原料业务创造更多价值，这包括继续投资新的产能。他透露，恒天然正在评估一系列潜在的增长投资，计划在未来三到四年内投资高达10亿新西兰元（折合人民币约41亿元）用于多个项目（详见下图），以创造更多价值并提高运营成本效率。

他最后表示，通过集中执行战略，恒天然的目标是在三年内将收益恢复到目前的水平，抵消剥离消费者和相关业务对收益的影响。如果交易顺利，恒天然从2026财年起拟实现平均10%至12%的资本回报率目标，高于过去5年的平均水平。恒天然也重申，计划按照收益的60%至80%支付股息。

此外，恒天然今天将2025/26产奶季的牛奶产量预测从14.9亿公斤乳固体修订为15.25亿公斤乳固体；期内预测的原奶收购价格为每公斤乳固体10.00新西兰元，预测范围为每公斤乳固体9.00至11.00新西兰元。