作者：何丹琳（原创）

在新帅今年元旦上任后，跨国烈酒巨头帝亚吉欧的资产处置步伐似乎还在加速。今天，最新的传言是水井坊等在华业务。

据彭博今天引述“消息人士”指出，帝亚吉欧正考虑对其在华资产采取一系列举措，包括可能的出售，此举旨在精简其全球业务组合。据称，这当中就包括请投行评估其持有的水井坊股权。

今天，在回复小食代查询时，帝亚吉欧中国表示：“不对此发表评论。”水井坊方面人士则告诉小食代，还没有接到相关的通知，也不清楚此事，目前没有可以分享和需要披露的信息。

除了水井坊，帝亚吉欧在华还销售尊尼获加、苏格登威士忌，以及百利甜酒、健力士啤酒等众多知名品牌。此外，它在华拥有一家麦芽威士忌酿酒厂，该项目位于云南。

下面，我们一起看看详情。

市场传言

先来了解市场传言。彭博引述“消息人士”称，帝亚吉欧已聘请高盛和瑞银协助评估其在华业务，其中包括其持有的四川水井坊股份有限公司超过63%的股权；据透露，两家投行已开始试探性接触一些本地战略投资者和私募股权公司，了解初步收购意向。

“知情人士”还称，相关讨论仍处于早期阶段，帝亚吉欧尚未做出最终决定，也未必会推进任何交易。水井坊方面表示，公司尚未收到任何关于股权出售的通知。过去12个月，水井坊股价下跌了14%，目前这家总部位于成都的白酒公司市值约为191.78亿元。

彭博指出，近年来，全球酒精饮料消费量持续下滑，消费者升级至高端产品的意愿减弱，迫使帝亚吉欧不断精简其全球资产。去年12月，该公司同意以23亿美元的价格，将东非啤酒公司（East African Breweries）的控股权转让给日本朝日集团控股公司。

就在本月，曾成功带领英国零售商Tesco扭亏为盈的Dave Lewis正式出任帝亚吉欧新任首席执行官，接替去年7月离任的Debra Crew。就在去年11月，帝亚吉欧还下调了全年销售和利润预期，理由是美国市场需求疲软，以及中国市场消费减少。

公开资料显示，帝亚吉欧在中国市场有一定存在感，旗下拥有尊尼获加等多个苏格兰威士忌品牌；同时，涵盖伏特加、朗姆酒、龙舌兰、百利甜酒、添加利金酒、啤酒等多种酒类产品。此外，其通过持有水井坊超过60%股份，参与中国白酒市场业务。

事实上，作为水井坊的实控人，帝亚吉欧也是唯一一家生产白酒的西方烈酒公司。帝亚吉欧中国总经理任远在2024年出席一个峰会时曾经表示：“白酒在中国的渗透率太高了，中国人的佐餐场景很多都选白酒，可能（餐后）二场（聚会）的时候，才会消费威士忌。所以，如果我们能够学习白酒、与白酒合作，从而提升洋酒渗透率的话，我觉得这会带来相当可观的增长。”她说。

帝亚吉欧对水井坊的投资兴趣非常久远，可以追溯到2006年。但在竞争激烈、不时调整的白酒市场上，多年以来后者的业绩都让这家洋酒巨头“牵挂”不已。在2011至2024年期间，水井坊管理团队曾频繁变动，经历了七任总经理，他们多来自帝亚吉欧。现任总经理胡庭洲在去年7月上任，他是第一位本土、非帝亚吉欧的经理人，且有白酒相关经验。

此前，有山东的经销商对小食代表示，“水井坊虽定位中高档，也试图冲击高端化，但与贵州茅台、五粮液等白酒企业相比，冲击高端化仍有较长的路要走；帝亚吉欧对中国白酒市场了解可能不够深入，过于依赖广告营销来打造品牌，在历史底蕴以及产品力打造方面还需要努力。”另外，他还认为，水井坊近年来经历了频繁的总经理更替，也影响市场对它的信心。

显然，比起白酒来说，帝亚吉欧更能做好“本业”，虽然目前挑战也不少。2023年，帝亚吉欧亚太区高层曾经表示，虽然中国是全球最大的酒精饮料市场，但洋酒在当中仅占3%，因此帝亚吉欧的奢侈档烈酒在中国“有着非常巨大的增长空间”。当时，帝亚吉欧在大中华区的销量第一大的单一麦芽威士忌品牌是苏格登（Singleton）。

该高层承认，对于洋酒来说，眼下比较困难，看到的是消费降级。但他认为，高端核心业务可以发挥支柱作用，并强调产品组合的广度。

“中国目前正在建设30多家威士忌酿酒厂，这一事实让我深受鼓舞。这将导致渗透率大幅加速提升。我认为推动棕色烈酒（注：相比白酒），特别是威士忌在中国的渗透，这个旅程才刚刚开始。这就是为什么我仍然非常乐观。”这位高层当时表示。

就白酒业务而言，该亚太高层当时透露，拥有水井坊的帝亚吉欧在中国超高端白酒市场的份额也只有4%，“我们的白酒业务同样还有很长的路要走。”

“Drastic Dave”

除了管理层频繁变动带来的影响，水井坊的未来如今更受到帝亚吉欧掌门人调整的直接影响。

去年5月，在帝亚吉欧2025财年第三季度财报会上，帝亚吉欧宣布启动一项5亿美元（折合人民币约36亿元）的成本削减计划，其高管还称看到“对投资组合进行重大变革机会”、“这将超出过去三年中常见的小型品牌处置规模”。该计划的出台，是由于需求疲软打击了酒类销售，加之市场对酒类消费下降的普遍担忧，导致公司股价承压，该公司面临了来自投资者要求其降低成本的压力。

对此，当时就有华尔街分析师指出，帝亚吉欧旗下的肯尼亚酿酒业务、东非啤酒公司、中国白酒业务，以及一些规模较大但业绩不佳的品牌都可能成为出售的对象。

小食代留意到，在一个月后，水井坊召开年度股东大会。对于水井坊可能成为大股东帝亚吉欧出售的对象之一，时任水井坊首席公共关系事务官洪宗华表示，帝亚吉欧高管此前接受采访时均明确表达了对中国市场的信心，并强调通过水井坊参与白酒品类的战略发展。

时间到了11月，帝亚吉欧掌门人的空缺终于填上。当日，帝亚吉欧宣布任命Dave Lewis为首席执行官兼执行董事，自2026年1月1日起生效。公司称赞Dave是一位经验丰富的首席执行官，拥有广泛的市场营销和品牌建设经验；他在领导全球消费品企业、打造世界级品牌以及提供严谨的运营和财务管理方面拥有卓越的业绩记录。

当时，金融时报指出，Dave Lewis在联合利华工作期间，赢得了“Drastic（激进的） Dave”的绰号，因为他以削减成本和扭亏为盈闻名。他在Tesco期间，主导了大规模的价格战和大幅削减了员工人数，并出售了国际业务，使公司重新专注于其核心的英国市场。 

去年12月，上述分析师的第一个“预言”就应验了。帝亚吉欧宣布，将把其持有的东非啤酒公司65%的股份出售给日本酒业巨头朝日。在扣除税款和交易成本后，帝亚吉欧预计净收益约为23亿美元（约162.03亿人民币），东非啤酒公司的企业价值为48亿美元（约338.15亿人民币）。

对此，帝亚吉欧表示，此次资产处置符合公司适当并有选择性地处置非核心资产的战略，旨在加强资产负债表，并支持此前作出的去杠杆化承诺。

对于本次水井坊的传言进展，我们将继续关注。

链接：帝亚吉欧投资水井坊具体时间线

• 2006年：帝亚吉欧与水井坊达成初步合作意向。当时，水井坊的母公司是四川全兴集团。水井坊成为四川省白酒行业对外开放的试点企业。
• 2007年2月：帝亚吉欧以5.17亿元的价格收购了全兴集团43%的股份，从而间接持有水井坊16.87%的股份。
• 2008年8月：帝亚吉欧再度出击，将水井坊公司工会所持有的占全兴集团注册资本6%的股权购入名下，帝亚吉欧由此持有全兴集团49%的股权，成为水井坊的第二大股东。
• 2011年6月，帝亚吉欧增持全兴集团股权至53%获批，帝亚吉欧成功控股水井坊。
• 2013年：帝亚吉欧完成对四川成都水井坊集团有限公司的100%全资控股，间接持有上市公司水井坊约39.71% 的股份，成为其实际控制人。
• 2018年：发起部分要约收购，向公众股东再购20.29%股份，完成后对水井坊合计持股约60%。
• 2019年4月：小幅增持后合计持股63.14%，此后维持该水平。