作者：小食代（原创）

“我对2025年取得的进展感到鼓舞，但是我们还有很多工作要做。”在对“施政”理念进行了连月的铺垫后，雀巢新任首席执行官费耐睿（Philipp Navratil）和新任董事长这对“搭子”要使出更多大招了。

今天，全球最大食品公司雀巢发布了新帅上任后的第一份年度“成绩单”。借此机会，费耐睿对公司的战略进行更新。

整体看来，去年营收规模超过7700亿的雀巢正在加速做“减法”，包括将主要业务领域整合到四大品类中去、取消雀巢健康科学的全球管理业务架构、正与Froneri公司就出售剩余冰淇淋业务展开深入谈判，并在2027年完成对“巴黎水”所在的水业务剥离。

小食代留意到，对于规模超过400亿的中国业务，费耐睿今天说，在华领导团队正焕然一新，充满活力。他预计，重建中国业务的努力预计将在上半年逐步见效，下半年会看到逐步改善，但仍然需要时间重回增长。此外，他还谈到了最近被热议的奶粉召回风波，相关“经济账”也有了更明确的说法。

在业绩和战略更新公布后，雀巢股价早盘一度上涨4.5%。

中国业务

我们先来看看雀巢对在华业务的最新表述。

雀巢今天指出，在2025年，亚洲、大洋洲和非洲大区（AOA）的有机增长率为3.2% ，除大中华区外，各市场均实现广泛增长。在大中华区，受整体通货紧缩环境的影响，公司也在调整渠道库存、重塑运营模式，销售额仍有所下降。

具体而言，剔除大中华区后，AOA大区去年有机增长率为6.1%，其中实际内部增长率为 2.3%，定价贡献率为3.8%。大中华区有机增长率为-6.4%，其中实际内部增长率为-4.5%，定价贡献率为-1.9%。按品类划分，AOA大区去年的增长主要得益于下半年咖啡和食品业务的强势表现，以及糖果业务实际内部增长率的驱动。

其中，在四季度，除大中华区外，亚洲、大洋洲和非洲大区的有机增长率达到8.6%，延续了前9个月持续改善的趋势；第四季度的实际内部增长率为5.5%，是自2020年以来的最高水平。大中华区第四季度有机增长率为-7.0%，受渠道库存调整的影响减弱，较前两个季度有所改善。

小食代注意到，2024年，雀巢大中华区销售额为54.32亿瑞士法郎（含健康科学和奈斯派索），2025年该数字为48.76亿瑞士法郎，这两个数字折合人民币分别是445亿元、421.73亿元、（按照2025年雀巢使用的汇率100元人民币约合1.562瑞郎折算；2025年汇率同比带来-5.5%的影响）。

“雀巢下半年在加速增长，这种增长是广泛的，跨越了品牌和地区。”今天，雀巢首席财务官Anna Manz对分析师说：“中国市场是一个例外，因为我们正在经历持续的模式调整。”她说，这在2025年大部分时间里影响了在华增长，但是她重申这种情况将在进入2026年下半年时开始缓解。

小食代注意到，在随后进行的业绩会上，费耐睿也被分析师问及对中国市场的看法。对此，他表示，中国团队正全力聚焦于市场去库存，也正在重建营销能力、重建创新的能力，并重建渠道通路以及与分销商的信任关系。

“这些工作仍在进行中，预计将在上半年逐步见效，下半年将会看到逐步改善。”他强调这一切是在市场整体品类负增长的背景下实现的。“我有信心我们能够重建业务、重塑品牌，但要让这些品类重回增长轨道，仍需时间。”

费耐睿最后对分析师表示，雀巢在中国拥有优秀的品牌，当中既有本土品牌，也有全球品牌，也拥有出色的能力，团队正焕然一新，充满活力（the team is renewed with a lot of energy）。“显然，我们都希望中国市场能重新成为公司的增长引擎，但这需要一些时间。”

五大重点

在看过中国市场“成绩单”后，下面我们看看新帅的战略更新详情。

“2026年对雀巢来说是非常重要的一年。最近我们经历了一些具有挑战性的事件，但我看到公司围绕我们的价值观团结在一起，这让我感到自豪和鼓舞。”费耐睿今天说，雀巢正在做正确的事，关注消费者，优先考虑质量、安全和合规，展现行业领导力，并为公司的长期成功和增长而行动。

财报显示，2025年雀巢集团的销售额为894.90亿瑞士法郎（折合约7740亿元人民币），同比下降2%（若剔除汇率影响以及并购和剥离的影响，销售额则增长3.5%）。期内，所有大区和全球业务均实现了实际内部增长率（RIG）的正增长；实现了16.1%的基础交易营业利润率（UTOP），并创造了92亿瑞士法郎的自由现金流；有机增长率（OG）、实际内部增长率（RIG）以及市场份额表现在下半年持续改善。

小食代注意到，根据最新的安排，雀巢集团宣布加速增长战略将聚焦五大重点项目。

一是致胜的产品组合。他宣布，雀巢将专注于四个拥有领先地位和品牌的业务，即咖啡、宠物护理、营养品，以及食品与零食。

雀巢认为，前三大业务均属于真正的全球品类，并拥有领先的市场地位，总计约占集团销售额的70%。食品与零食属于区域性业务，雀巢在该领域同样拥有领先的全球与本地品牌。这些业务在增长、回报、市场地位与业绩表现等方面均属于“制胜业务”。

他话锋一转指出，但确实有机会通过整合营养品业务和雀巢健康科学来增加专注度，推动真正的协同效应和规模效应。“这样做将创建一个单一的、一体化的全球巨头，就像我们在咖啡和宠物护理领域一样。”

根据最新的安排，随着新整合的雀巢营养品业务的成立，雀巢健康科学的全球直管业务架构将予以撤销。雀巢健康科学首席执行官Anna Mohl将于2月28日卸任雀巢集团执行董事职务，并选择在该公司之外寻求新的发展机会。今天，雀巢董事会对她致谢。

小食代留意到，在今天回应媒体就奈斯派索（Nespresso）是否会步雀巢健康科学后尘被整合时，费耐睿表示，奈斯派索是直接面向消费者的业务，是一个基于系统的业务，有很多理由将这项业务作为全球统一管理的业务来运营，它跟雀巢咖啡本来就已经有很好的协作。

费耐睿今天还重申，雀巢会继续剥离大众VMS（维生素、矿物质和补充剂）业务，但是他强调，在医学营养品和高端VMS领域，雀巢有机会在地理上扩张。“很明显，拥有一个单一的业务将加速我们的地位和业绩。”

在食品与零食业务，雀巢也正在采取行动加强该组合的地位。其中，美极 (Maggi)、奇巧 (KitKat)、美禄 (Milo) 和雀巢糖果等领先的全球品牌占该品类销售额的三分之一，雀巢将优先考虑它们。“我们还拥有无与伦比的本土热卖品牌，它们具有真正的规模。”他为此点名太太乐、Garoto、Thomy。他说，这些品牌在其本地市场非常重要，公司将以有针对性的方式支持它们。”

费耐睿强调，雀巢需要集中资源，确保有足够的力量真正推动增长，这意味着在战略品牌之外将不再支持剩余较小品牌的媒体投放。“有些时候，我们决定聚焦意味着退出某些业务。”他说，我们剩余的冰淇淋业务就是这种情况，它很强但很小，而且分散了我们的精力；该业务非常适合Froneri，雀巢已同意分阶段出售该业务。

公开资料显示，Froneri是私募PAI Partners 和雀巢在2016年成立的合资企业，并获得高盛、阿布扎比投资局等的投资。雀巢在合资公司持有50%的股权，Froneri的规模仅次于梦龙冰淇淋公司，此前主要在欧美等市场运作。在中国等市场，冰淇淋业务目前是由雀巢直接操盘的。

对于雀巢水和高端饮料业务，雀巢今天表示，将在2026年第一季度启动与潜在合作伙伴的正式沟通流程，预计该业务将自2027年起从集团剥离。

针对上述变革，小食代还留意到，今天有分析师在业绩会议上提问，雀巢要围绕四大板块整合业务是否意味着管理矩阵调整，日常的汇报线是否会调整？

对此，费耐睿表示，该战略带来的核心价值是清晰界定责任，即谁负责执行，谁承担P&L（业务损益）责任，谁负责与客户、渠道及消费者的对接？答案非常明确且毫无歧义，这些职责归属于本地管理团队。而在全球层面，雀巢只保留真正需要全球协同的职能，即品牌管理、品牌长期战略以及工作方式等。

“需要强调的是，我们并非在进行矩阵式的重组或架构重塑。各地市场仍向大区汇报，但我们将清晰划分本地执行与对P&L的所有权，以及全球长期战略所有权的边界。”他说。

在看过内涵如此丰富的第一大重点项目后，我们再继续看看剩余的四大重点。

二是以实际内部增长率拉动增长。雀巢预计未来数年各品类将实现3%至4%的增长，中期实现4%以上的有机增长。为进一步提速，雀巢正大幅投资高潜力增长平台，并将其规模从去年占集团销售额的10%扩大至30%，比如冰咖啡、宠物治疗方案与营养补充剂、医学营养品以及奇巧。

三是业务转型与效率提升。为支持增长并提升效率，我们正从根本上变革雀巢的工作方式，简化运营模式并进一步明确责任归属。其中一个例子是对九大端到端业务流程进行简化，如“从采购到支付”和“从招聘到退休”。雀巢还已开始加速提升共享服务的应用。

四是现金流与资本分配。雀巢的资本分配原则十分明确，即投资于有机增长、通过股息回馈股东以及降低净债务水平是重中之重。雀巢将持续审视规模较小的非核心资产，寻找能够简化业务并释放价值的机会。

五是高绩效文化。据介绍，雀巢正在打造一种企业文化，在这种文化中，成功会被认可与奖励，团队以主人翁精神承担责任，对低绩效者绝不姑息。有机增长考核现已加入实际内部增长的“门槛”指标；从2026年起，全新的绩效与发展框架将进一步提升透明度并强化绩效评估。

在今天总结时，费耐睿表示，新的举措已经开始见效，增长趋势正在改善，组织正变得更精简、更注重绩效，这有助于将战略转化为实际成果。“我们正走在持续进步的道路上，基础已经奠定，以确保2026年及以后的持续改善。”

奶粉召回

小食代注意到，虽然雀巢在近期进行了大规模的奶粉预防性召回措施，但是这家以婴幼儿营养品起家的食品巨头，仍然对这块业务加倍下注。

“雀巢坚持严格的质量标准与安全规程，相关要求比良好生产规范及现行法规更为严苛，其中包括婴幼儿配方奶粉中蜡样芽孢杆菌呕吐毒素的风险管控。”今天，雀巢集团在财报中表示，本次召回覆盖婴幼儿配方奶粉粉体内蜡样芽孢杆菌呕吐毒素含量可能≥0.2纳克/克的所有批次产品，该标准严于欧盟近期设定并正在全欧盟实施的0.43纳克/克的召回行动阈值。

据介绍，雀巢已完成召回工作，目前专注于补充库存；所有婴幼儿配方奶粉工厂均已恢复生产，并已更换原料供应商，同时在生产前、生产中及生产后实施全面检测；质量、产品安全与合规是公司的首要任务，目前市场上的所有产品均安全可靠。

在今天的发言中，费耐睿补充说，婴幼儿配方奶粉的生产已恢复满负荷运转，使用了替代供应商，并在生产前、生产中和生产后进行广泛测试。“供应已基本恢复，我们预计在未来几周内所有市场将完全备货。”他说：“我们知道信任需要建立，有时需要重建，我们承诺做到这一点。”

小食代留意到，在随后回答分析师提问时，他强调：“当我们谈论削减资本支出或人员时，我们绝不会在消费者质量或安全方面偷工减料，也不会为此牺牲我们员工的安全。这一点务必在此背景下来理解。”

对于有分析师提问，雀巢日后是否会根据地域剔除原料供应商时，他说，地理或采购来源并非本次召回事件的核心，核心在于无论原料来自何处，都必须达到“最高质量标准”，必须确保这些原料在进入工厂时符合标准，同时也必须确保供应商在生产环节符合标准。

对于本次奶粉召回的“经济账”，雀巢首席财务官Anna Manz今天指出，召回主要发生在2026年，但涉及的是2025年销售的产品。因此，在2025年的业绩中已经包含了客户退货和库存注销的估计影响。对基础交易营业利润率（UTOP）的影响为7500万瑞士法郎（折合约6.49亿元人民币），或者说使UTOP下降了近10个基点。

“由于难以估计实际退货量，2025年未确认对有机增长率（OG）、实际内部增长率（RIG）的影响。这将在2026年确认。”她说，在第一季度，将看到客户退货和库存短缺带来的一次性销售影响。雀巢估计这约为2亿瑞士法郎（折合约17.30亿元人民币），因此对该季度的影响约为90个基点，对2026全年的影响约为20个基点。

除了这些直接影响外，还可能有一些间接的消费者影响。但她表示，这很难评估，特别是因为其他婴幼儿配方奶粉制造商“最近也开始大规模召回”。

外界评论

外界对于新帅任内交出的第一份年报，给予高度关注。华尔街日报今天指出，雀巢2025年有机销售额增速加快至3.5%，高于分析师预期的3.4%；销售额为894.9亿瑞士法郎（1157.5亿美元），分析师此前预期为896.9亿瑞士法郎。

今天，彭博指出，雀巢预计2026年公司营收将实现3%至4%的有机增长，分析师预期为3.2%，去年为3.5%。同时，该公司预测，2026年实际内部增长率（分析师和投资者密切关注的衡量销量的关键指标）将加速。

彭博说，雀巢新首席执行官接手的是一家“处境不易”的公司，他和新董事长上任均不足半年，正面临着渴望公司复苏的投资者压力。费耐睿是这家总部位于瑞士的公司在过去两年中的第三位掌门人，这种高管更迭速度在雀巢高层中实属罕见。

彭博还留意到，新任董事长于当地时间周三宣布董事会改组，力图在去年的公司治理危机后稳定局面。根据他最新的提名，瑞士国家银行前行长Thomas Jordan和宝洁公司高管Fatima Francisco将进入雀巢董事会，以加强监督并提升决策效率。

瑞士媒体今天引述伯恩斯坦分析师表示，雀巢交出了一份稳健的业绩答卷，这与近几周婴幼儿配方奶粉危机期间的悲观预测形成了鲜明对比。此外，摩根士丹利分析师指出，雀巢第四季度的业绩好于预期，这将增强人们对趋势扭转正在正轨上的信心。杰富瑞分析师则表示，利润率改善和股息增加仍将是管理层的重点关注事项，但其认为“战略更新中没有重大变化”。