作者：何丹琳（原创）

“今天我们确认：梦龙冰淇淋公司将于11月中旬正式分拆上市，同时我们打算在交易完成后继续持有其略低于20%的股权。”联合利华首席执行官Fernando Fernandez今天宣布说。

今天下午，这家经营着家乐、和路雪、凡士林、多芬、奥妙等品牌的快消巨头发布了2025半年报。小食代留意到，在随后和分析师交流的会议上，包括Fernandez在内的联合利华高层首次透露了更多旗下冰淇淋业务分拆的后续方案和细节。

另外，在业绩会议上解读中国表现时，Fernandez提到，联合利华在中国市场所采取的措施已带来改善，预计下半年将进一步提速。下面，小食代就带大家第一时间来关注现场详细消息。保留股份

“在过去18个月里，我们已为冰淇淋业务作为一家独立公司的未来成功奠定基础；分拆这一复杂流程进展顺利。今天，我们很高兴地宣布，自7月1日起，冰淇淋业务已开始以独立实体运营，并将于11月中旬完成分拆。”联合利华代理首席财务官Srinivas Phatak说道。

小食代介绍过，这家由联合利华冰淇淋业务分拆而来的“梦龙冰淇淋公司”旗下拥有梦龙、和路雪、可爱多、Ben & Jerry’s等品牌，是新诞生的全球最大冰淇淋玩家，年收入达到79亿欧元（约合人民币666亿元），占据了全球冰淇淋零售市场21%的价值份额。

目前，这家独立运营的公司仍为联合利华全资拥有。梦龙冰淇淋公司将由Peter ter Kulve担任首席执行官，Abhijit Bhattacharya担任首席财务官。据悉，候任主席Jean-François van Boxmeer正在任命新公司董事会非执行董事，具体任命将于第三季度公布。

今天，联合利华“剧透”了更多后续安排。

该公司表示，梦龙冰淇淋公司将于9月9日在伦敦举办资本市场日活动，届时将阐述其业务战略和投资方案。股东随后将于10月收到一份联合利华的通函，其中将正式载明分拆信息。招股说明书将于拆分和上市日期（预计在11月中旬）前一周左右发布。

梦龙冰淇淋公司计划于2025年第四季度在阿姆斯特丹、伦敦和纽约证券交易所上市，这与联合利华目前的股票交易市场相同。联合利华将从第四季度起将冰淇淋业务列为已停止运营的业务。

值得注意的是，接下来，联合利华将仅保留梦龙冰淇淋公司的少数股权。

“我们始终坚信，作为一家专注于全球冰淇淋业务的公司，该业务前景可期；这也引出了联合利华接下来的举措——我们今天宣布，将在获得必要监管批准后，于最长五年内继续持有梦龙冰淇淋公司略低于20%的股权。”Phatak在会上表示。

他补充指出，未来，这部分保留股权将以有序且审慎的方式逐步出售。所得资金将用于支付分拆成本，并通过降低净债务来保持资本灵活性。

针对保留略低于20%的股权，Fernandez随后在回答分析师提问时表示，这一安排正体现了联合利华对梦龙冰淇淋公司未来发展的支持与信心。“这与我们去年3月宣布分拆计划时的立场完全一致。我们当时就认为，这家公司将凭借量身定制的商业模式蓬勃发展，如今我们依然坚信这一点。上半年的业绩已经表明，我们正在提升竞争力，且该业务在创新和执行层面均取得了显著进步。”

“作为分拆流程的一部分，我们将在联合利华与梦龙冰淇淋公司之间进行债务分配。”Phatak表示，预计此次安排将使联合利华的净债务/EBITDA比率维持在约2倍，而梦龙冰淇淋公司将获得约2.4倍的稳健投资级杠杆水平。

待股东批准后，联合利华计划在梦龙冰淇淋公司分拆完成后实施股本合并。“这只是一项技术性调整，符合市场惯例；在类似分拆案例后，通过此举可保持股价、每股收益及每股股息在分拆前后的可比性。我们将在10月初公布更多细节。”Phatak说。

冰淇淋半年约380亿

在推进分拆并计划上市之际，冰淇淋业务最新交出了一份被CEO形容为“取得显著进步”的成绩单。

小食代翻阅的财报显示，上半年，该业务基本销售额增长5.9%，其中销量增长3.8%，价格增长2.0%，强劲的创新和更佳的执行力持续增强了业务的基本面。梦龙以两位数增长领跑，可爱多实现了高个位数增长。第二季度，基本销售额达到7.1%，其中销量增长5%，价格增长1.9%。

有意思的是，尽管“单飞出道”就是“世界第一”，但冰淇淋在联合利华里面是营业额占比最小（15%）的业务板块——上半年营业额为46亿欧元（约合人民币379亿元），同比增长0.2%。

此外，上半年，冰淇淋业务基础营业利润为7亿欧元（约合人民币58亿元），较上年下降2.2%。运营改进和定价抵消了主要商品（尤其是可可）成本上涨的大部分影响。

“我们专注于继续强化业务，为2025年11月中旬冰淇淋业务的分拆做好准备。为此，我们正致力于开发令人兴奋的产品线，设计更高效的市场进入策略，优化供应链，并在全球范围内建立一支专业的销售团队。”联合利华表示。

Fernandez在会上指出，宣布冰淇淋业务分拆后，一线团队的文化已发生根本性转变。因此，就成本纪律而言，这已是一个全新的联合利华。“我们已建立起真正严格的自律机制，对生产成本及各项费用都实现了有效控制，对此我们深感满意。”

他又表示，将冰淇淋业务分拆后，联合利华将成为一家520亿欧元（约合人民币4281亿元）规模的企业，具备结构性更高的利润率、更优的回报及强劲的现金流。“我们将以更精简、更聚焦的公司形态前行——拥有更强劲的根基与更清晰的战略方向。”

对食品“非常满意”

联合利华另一“吃吃喝喝”的业务板块——食品，上半年也表现不错。

今天发布的财报显示，上半年，食品业务的营业额达到66亿欧元（约合人民币543亿元）；基本销售额增长2.2%，其中销量增长0.3%，价格增长1.9%，第二季度增速提升。

其中，联合利华饮食策划（UFS）销售额持平，销量增长被价格下降所抵消。“中国市场在第一季度出现中个位数下滑之后（2024年因春节推迟而表现尤为强劲，同比基数较高），第二季度表现持平。”联合利华指出。

根据财报，上半年，食品业务的基础营业利润为15亿欧元（约合人民币123亿元），较上年增长2.8%。基础营业利润率增长100个基点，生产效率的提升也支持了毛利率和管理费用的改善。

“我们在食品板块实现了销量增长和利润率的显著加速。”Fernandez在会上回复分析师时表示，“我认为，如果对照大多数食品公司的数据，这份表现可谓极具竞争力。”

“我们的食品业务具备天然优势：业务版图高度集中——好乐门（Hellmann’s）与家乐（Knorr）两大品牌合计占食品业务的 60%，且专业餐饮（UFS）板块实力强劲。”他说。

Fernandez指出，尽管上半年联合利华饮食策划的表现相对持平——主要因其近30%的收入来自中国，而中国市场略显疲软——整体而言，食品业务的成绩仍然亮眼。

“我们对好乐门的表现非常满意，它正持续走强。尽管它在巴西和美国市场都面临显著挑战，但我们在这些市场依旧拥有非常强劲的领先地位。好乐门最大的两个市场就是巴西和美国。”他表示。

Fernandez接着说，家乐方面，则还有不少工作要做。“我认为该品牌目前尚缺乏所需的协同性与一致性（the level of coherence and consistency），但我们正在显著改进。”

“总体来看，食品业务能带来可观的利润增厚，现金流表现极佳，投资回报率非常高。因此，我们对这项业务非常满意，并坚信它是全球顶尖的食品业务之一——即使规模并非最大。”Fernandez表示。

将在华提速

再来看下整体业绩。

财报显示，2025年上半年，联合利华的基础销售额增长3.4%，其中销量增长1.5%，价格增长1.9%。第二季度，基础销售额增长3.8%（环比提升），其中销量增长1.8%，价格增长2.0%。

上半年，该集团的营业额为301亿欧元（约合人民币2477.98亿元），下降3.2%，其中汇率因素下降4.0%，扣除收购后的资产剥离原因下降2.5%。强势品牌贡献了超过75%的营业额，上半年增长3.8%，其中销量增长1.6%，价格增长2.1%。

此外，基础营业利润为58亿欧元（约合人民币477.49亿元），同比下降4.8%。45.7%的强劲毛利率推动品牌和营销投入增加40个基点至15.5%。基础营业利润率为19.3%，较去年同期的强劲表现下降30个基点。基础每股收益下降2.1%至1.59欧元。

联合利华今天表示，生产力计划进度超前，到2025年底累计可节省约6.5亿欧元（约合人民币53.51亿元）。剩余的1.5亿欧元（约合人民币12亿元）的节约目标将于2026年实现。

“我们在发达市场一如既往的表现，以及我们在新兴市场的果断行动带来的积极影响，”Fernandez表示，强劲的毛利率和进度超计划的生产力提升，推动了联合利华对品牌和高端创新的投资。

“我想特别强调一点：过去那种通过减少对品牌的投资来换取更多利润的做法，在联合利华已经成为历史。我们将坚定保护对品牌的投入，并把持续、稳健的毛利扩张视为财务规划的支柱，从而为竞争力投资提供充足‘燃料’。”他说。

Fernandez表示，联合利华已加大对品牌的投入，并将维持极具竞争力的营销投资水平——“目前营销投入（Brand & Marketing Investment）占营业额15%–16%的水平是恰当的，这一点我们绝不会妥协”。

聚焦到中国市场。

小食代留意到，联合利华在财报指出，上半年，中国市场销售额下降了低个位数，印度尼西亚市场下降了4.8%。然而，第二季度环比有所改善，“我们预计这两个国家下半年都将进一步加速增长”。

“我们在新兴市场看到明显的回暖迹象，这主要由我们最大的区域——亚太和非洲区所带动。我们在中国和印尼所采取的措施已带来改善，预计下半年将进一步提速。”Fernandez在会上说道。

Phatak在回复分析师提问时补充说，在复苏节奏上，印尼会先于中国且表现更强劲。“目前，我们对中国的稳步推进感到满意——第二季度销量已接近和去年持平，渠道与市场的基础工作大部分已完成，业务节奏正逐步改善，因此我们对增长前景更有信心。”

他又坦承，中国市场仍略显艰难，“CEO也提到如果要说整体市场承压的两个地区，就是拉美和中国。尽管如此，凭借已夯实的基础和不断改善的运营节奏，我们对中国在下半年恢复增长保持信心。”

转型之旅

“今年上半年，我们实现了富有韧性的业绩；这为我们全年发展奠定了良好的基础；更重要的是，我们有信心下半年增长将提速。”Fernandez表示，下半年，预计新兴市场（尤其是亚洲）的增长将进一步加速，发达市场也将保持势头。

展望2025年全年，联合利华预计，基础销售额增幅将在3%至5%之间，尽管市场低迷，但预计下半年的增幅仍将高于上半年。“这得益于我们在发达市场的持续强劲表现，以及新兴市场（尤其是印度、印尼和中国）业绩的提升。”

“我们预计全年基础营业利润率将有所提升，下半年利润率将至少达到18.5%，较2024年下半年显著提升。”联合利华表示，宏观经济和汇率环境存在不确定性，将根据需要灵活调整计划。

值得注意的是，这位新掌门人今天还在会上介绍了联合利华正在推进的“转型之旅”——这场转型旨在建立在六大原则之上，旨在将联合利华打造为一家持续高绩效的企业。

“第一，持续将业务组合向美妆与健康领域倾斜。第二，我们正日益为在美国和印度这两大核心市场取得成功而布局；我们将进行倾斜式投入，确保充分释放联合利华的规模优势与组合布局，在这两大市场实现高于集团平均水平的销量增长。”Fernandez表示。

“第三，我们正果断地把资源向高端、以科学为基础的创新倾斜，以回应消费者对高端品牌永无止境的渴求——无论这种高端体现在使用体验、感官享受还是便捷性上。”他说。

第四，他指出，“规模化渴望”（desire at scale ）已成为联合利华提升品牌与创新的核心理念，要将把它贯彻到每一个品牌、每一个地区，全面服务于开辟新市场、新细分、新功效与新形态。

“第五，我们正将卓越运营重新置于业务核心，致力于将联合利华打造为线上线下协同并进，以营销与销售为核心驱动的企业。第六，在这场转型中，我们将‘以赢为目标’，因为胜利会成为一种习惯。我们会持续投入人才培养以促成这一目标，同时在延揽顶尖人才和确保绩效问责方面绝不妥协。”Fernandez表示。

Fernandez认为，联合利华对支撑这一“转型之旅”的规模化原则设计清晰明确。“同样明确的是我们必须实现的目标——持续推动销量增长，并不断扩大毛利空间。下一阶段的核心在于一线执行：我们将进一步聚焦，真正把自己打造成营销与销售的强大引擎。”他说。