作者：小食代

作为咖啡连锁行业今年“最大悬案”之一的Costa（中文名咖世家）咖啡出售案，要在本周迎来关键节点。

小食代留意到，金融时报日前引述“知情人士”说，可口可乐公司拟出售Costa咖啡的计划面临“失败的风险”，这家软饮料巨头上周末与英国私募股权公司 TDR Capital （下称“TDR”）进行最后的谈判，试图挽救该出售计划。

据称，TDR Capital目前是竞购该业务的“领跑者”，但是和可口可乐公司仍然对于交易价格存在分歧。另据“知情人士”说，TDR正寻求收购的是Costa在英国和国际的业务，但不包括其在中国的业务。

资料显示，11月时，市场曾经传言瑞幸咖啡最大股东大钲资本正考虑竞购咖啡连锁Costa。因此，暂不清楚目前的状况是否意味着大钲资本已经“出局”，还是大钲资本依然还有机会单独“喝下”Costa中国业务。

下面，我们就来看看最新传言。

“陷入僵局”

根据金融时报伦敦当地时间12月13日的说法，“知情人士”称，上周早些时候在纽约举行的一次董事会会议后，TDR被可口可乐公司选为收购Costa的首选竞标者。

然而，其中一位“知情人士”表示，TDR与可口可乐及其顾问Lazard的谈判在价格问题上陷入了僵局，可口可乐公司将于本周决定是否彻底搁置出售流程。

据称，目前摆在桌面上的交易方案包括可口可乐公司将保留Costa的少数股权，而为了达成交易，持股比例可能会进行调整，以利于可口可乐公司。“知情人士”还透露，TDR正寻求收购Costa在英国和国际的业务，但不包括其在中国的业务。Costa在英国和爱尔兰拥有2700多家门店，在全球其他市场拥有1300多家门店。

早前的市场消息传言，可口可乐希望从这次Costa的交易中获得约20亿英镑（折合人民币约194亿元）。过去几个月，私募股权公司阿波罗（Apollo Global Management）和KKR都退出了竞购Costa进程。可口可乐公司于2018年同意以39亿英镑（注：当时约合人民币347亿元）收购了Costa。

可口可乐公司未回应置评请求，TDR和Lazard均拒绝置评。TDR最出名的“一役”，是2021年以70亿英镑从沃尔玛手中收购了Asda连锁超市。

值得注意的是，金融时报的上述讲法出炉后，路透、彭博等均纷纷以《可口可乐公司正进行最后的谈判》《可口可乐试图挽Costa的出售交易》等为题转载该传言，但是暂没有能超出有关说法的消息。

翻查资料，可口可乐公司被指正考虑卖盘Costa的事，最早也是由英国媒体曝出。英国天空新闻（Sky News）8月时称，可口可乐公司正在与Lazard的银行家合作，评估外界对出售Costa咖啡连锁的兴趣。

其后，有关本次交易的传言也不断涌现。在8月底，可口可乐公司被指就出售Costa初步接洽阿波罗和KKR。9月初，中信被指对此也表现出了兴趣。9月底，可口可乐公司及其顾问被指设定对Costa咖啡提出指示性报价最后期限，“大热门” 阿波罗被指不参与竞标，投标数量比预期的要少，这家美国饮料巨头已向潜在收购方表示它将保留对Costa咖啡即饮产品的控制权。对此，业内人士对小食代表示，本来Costa零售和瓶装就是并行的；在本次交易下瓶装会回归可口可乐中国，零售业务继续归Costa。

来到11月，在稍微“沉寂“了一轮后，瑞幸咖啡最大股东大钲资本突然被指正考虑竞购，但尚不清楚是大钲资本自行投标还是通过瑞幸咖啡竞购。其后，大钲资本创始人、瑞幸咖啡董事长黎辉在接受《中国企业家》专访时说，现在瑞幸处于一个比较重要的发展阶段，不管是在国内市场的持续拓展和覆盖，还是“走出去”策略，董事会也希望他能够发挥更大的作用。当时，他否认参与星巴克中国股权出售，但是对大钲资本正考虑竞购Costa咖啡的传闻未予回应。

促进增长

有意思的是，同样在上周，可口可乐公司才宣布要迎来新帅。首席运营官柏瑞凯（Henrique Braun）将于2026年接替詹鲲杰（James Quincey）出任首席执行官，后者转任董事会执行主席。收购Costa的交易，正是詹鲲杰任内主导的。

在关于柏瑞凯上任的通报中，可口可乐形容他将“将在公司现有优势的基础上，释放更多增长机会”。虽然没有直接提及柏瑞凯会对Costa做些什么，不过小食代曾经介绍过，柏瑞凯（Henrique Braun）在9月早些时候曾经谈到：“在所有的并购交易中，一个关键的经验是，最终要看我们为整个体系、生态系统、客户和消费者创造的整体价值。”

柏瑞凯当时说，目前可口可乐公司拥有30个十亿美元级品牌，其中15个来自可口可乐公司从外部并购。再细分看，当中3个在收购时的年销售额就已超过10亿美元，其余12个是可口可乐公司与合作伙伴共同努力，通过后续发展实现了这一规模。

他说，成功的关键在于，这些品牌要么填补了当时品牌矩阵中的空白，要么满足了消费者尚未被满足的需求，也就是找到了新的市场空白。因此，一切成功的起点都是以消费者为中心。只要能找准市场空白，并且该空白与消费者需求以及整体价值创造存在明确关联，他就有信心能取得成功。

今年7月，在出售Costa传言被报道前，可口可乐公司董事会主席兼首席执行官詹鲲杰曾经表示，他完全认可咖啡是整个饮料行业中规模庞大、高度分散且仍在增长的品类，只要装瓶系统能找到更深度的参与方式，这个赛道显然极具吸引力。不过，从最初的投资假设来看，可口可乐公司对Costa的投资并未达到预期。“我们希望这笔投资能够最大限度地发挥作用。”詹鲲杰当时说。

到了10月，詹鲲杰在三季度业绩会上说，咖啡品类是一个极具吸引力的领域——它市场规模巨大、盈利能力强，并且持续增长，同时市场相对分散，尚未形成高度整合的格局。他强调，Costa本身是优质业务，公司仍将继续经营以确保其取得成功，它只是尚未成为公司所期望的那种为业务带来放大效应的“倍增器”。

同时，也有迹象表明，即使可口可乐公司最终出售了Costa，也不表示这家全球最大饮料公司就不做收购了。小食代介绍过，在12月，詹鲲杰出席摩根士丹利全球消费及零售大会时被问及对收购的想法。当时他回应说，通过收购持续扩张的主题将会再次浮现，将看到行业内涌现出更多创新，补强型并购的潜力也将更大。

他说，如果出现补强型并购的机会，可口可乐公司会抓住。“当我们审视这个问题时，我们会问：这是正确的策略吗？价格合适吗？我们有合适的领导者吗？我们有正确的执行计划吗？”