作者：吴容（原创）

左手是瑞幸咖啡，右手是蓝瓶咖啡，大钲资本在“喝”咖啡这条路上越走越远。

今天，雀巢集团正式宣布，已同意将蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）出售给大钲资本，该交易仍需满足常规交割条件，预计将在2026年上半年完成。

至此，收购传言终于靴子落地。这意味着，在收购了“咖啡界的Apple”超过7年后，雀巢终于告别了蓝瓶咖啡；此外，这也意味着走高端精品咖啡路线的蓝瓶咖啡、门店超过30000家的瑞幸咖啡，都将拥有一个共同的“东家”。

雀巢为何“放手”，瑞幸背后的“金主”又为何会相中蓝瓶咖啡，或会对咖啡行业带来什么影响？我们一起看看详情。

收购细节

雀巢集团是在今天公布的2026年前三个月财报中披露这一消息的。该公司称，组合优化正在持续推进，其中包括已就出售蓝瓶咖啡达成协议。具体而言，雀巢集团已同意将蓝瓶咖啡出售给大钲资本，该交易仍需满足常规交割条件，预计将在2026年上半年完成。

今天，雀巢集团首席执行官费耐睿（Philipp Navratil）表示，打造成功的业务组合是雀巢重点工作之一。一季度，集团在雀巢水及高端饮料业务和VMS（维生素、矿物质和补充剂业务）资产处置方面取得了进展，“并且，今天早上我们宣布已达成出售蓝瓶咖啡的协议。”他强调，所有这一切都建立在严谨的执行力之上。

在此次官宣之前，关于大钲资本收购蓝瓶咖啡的消息早已在业内流传。3月4日，晚点LatePost援引“知情人士”称，大钲资本竞得蓝瓶咖啡，即将和雀巢完成交易；彭博也援引“知情人士”透露，大钲资本正就收购雀巢旗下蓝瓶咖啡一事进行深入谈判，目前正敲定这笔针对蓝瓶咖啡（包括烘焙与零售业务）的交易细节。36氪、财新等则称，雀巢本想以7亿美元的价格出售其全部股份，大钲资本以不足4亿美元全资收购。日经亚洲则引述“消息人士”指出，瑞幸咖啡和蓝瓶咖啡目前没有合并计划，这两个品牌将独立运营。

雀巢是在去年12月，传来要出售该业务的。当时，路透引述三位“知情人士”透露，雀巢正与摩根士丹利合作，评估旗下蓝瓶咖啡连锁的各种选项，其中包括可能的出售；雀巢可能会选择出售门店业务，但保留品牌知识产权，以继续销售相关产品。

当时，路透引述“消息人士”称，预计出售价格将低于7亿美元的估值。彭博也引述“知情人士”透露，大钲资本与瑞幸一直在评估多个咖啡连锁品牌作为潜在收购目标，其中包括蓝瓶咖啡、Costa Coffee 以及% Arabica 在中国地区的运营方。

各方

作为这场交易的买方，大钲资本（Centurium Capital）于2017年由黎辉创立，关注医疗健康、科技、消费及企业服务领域的投资。其官网所示的投资版图中，既包括瑞幸咖啡、孩子王、LOHO 眼镜生活等消费品牌，也布局了小鹏汽车、Seyond图达通、儒拉玛特等科技领域企业，同时在医疗健康赛道，则投资了泰邦生物、银诺医药等。

纵观大钲资本投资版图，其最为人熟知的一笔投资，就是瑞幸咖啡。2018年，大钲资本两次领投后，成为了瑞幸咖啡最大的外部投资者。2020年6月，瑞幸咖啡因财务造假丑闻从美国纳斯达克退市。大钲资本于2021年、2022年两次增资，成为瑞幸咖啡的控股股东。

在大钲资本的支持下，瑞幸咖啡经历大刀阔斧的重组，其业绩在疫情下的2022年就得以显著复苏。2025年5月，大钲资本董事长黎辉重返瑞幸咖啡董事会并出任董事长。截至目前，大钲资本及其创始人黎辉将合计持有瑞幸咖啡23.28%的股份。

最近瑞幸咖啡披露的2025年财报显示，截至第四季度末，瑞幸咖啡已成为在中国拥有最多门店的咖啡连锁品牌，门店总数达到31048家（其中直营店超2万家）。2025年全年，瑞幸咖啡总净收入为492.88亿元，同比增长43.0%；净利润为36亿元，同比增长21.6%。

对近年增长放缓的雀巢来说，本次出售是新任首席执行官费耐睿（Philipp Navratil）主导的更广泛战略评估的一部分，这旨在精简公司资产组合，并退出实体零售门店运营业务。

费耐睿说过，雀巢要加速增长，就得聚焦在致胜的产品组合，即咖啡、宠物护理、营养品，以及食品与零食这四大支柱。他表示，雀巢将持续审视规模较小的非核心资产，寻找能够简化业务并释放价值的机会。

近期，雀巢陆续宣布启动业务评估，这包括大众VMS（维生素、矿物质和补充剂）业务、水业务（包括巴黎水、圣培露）等品牌。雀巢还表示，正与Froneri公司就出售剩余冰淇淋业务展开深入谈判。

“我们要在所有领域都比市场增长得快，如果我们长期无法赢得市场份额，就会重新评估这些业务。”费耐睿说。显然，咖啡门店业务竞争日趋激烈，正属于雀巢难以赢得市场份额的范围。此外，出售资产所得也将用于降低雀巢的债务。

蓝瓶咖啡由创始人James Freeman于2002年在加利福尼亚州创立，首家门店于2005年开业。这个源自美国的连锁品牌被形容为“咖啡界Apple”，主打新鲜烘焙的精品咖啡豆、在地化的“一店一面”空间，定价高于包括星巴克在内的多数品牌。

雀巢于2017年以约4.25亿美元（约合人民币29.31亿元）收购了蓝瓶咖啡68%的股份。据悉，这桩收购并非蓝瓶“主动寻求”的，而是时任雀巢首席执行官马克·施奈德（Mark Schneider）主动联系洽谈的，后者当时表示，收购凸显了雀巢重点投资于高增长类别，并紧跟消费趋势。

“雀巢内部没有任何人对我们的品牌、产品、采购或领导层施加压力——蓝瓶咖啡是从上至下、完全独立的品牌。”蓝瓶咖啡全球首席执行官Karl Strovink说。在收购初期，蓝瓶咖啡已经有约50家门店，7年多过去后，其门店数量也只停留在100家左右。

相对于开店的“慢”节奏，蓝瓶咖啡的消费品业务则和雀巢有很好的协作。早在2022年，蓝瓶咖啡就推出了Craft Instant Espresso，这是该品牌首款采用精品豆制作的速溶浓缩咖啡产品。最近，蓝瓶咖啡扩大了与雀巢咖啡品牌奈斯派索（Nespresso）的合作，推出了胶囊咖啡。

在中国市场，蓝瓶咖啡于2022年初开出内地首店，目前拥有门店、电商两个业务板块。蓝瓶咖啡在中国内地目前拥有16家门店，进驻了上海、深圳和杭州三个城市。

蓝瓶咖啡在华也一直非常独立，能自己确定开店节奏、产品组合和人事任命。例如，该公司去年任命了陈怡翔为其第二任中国总经理，后者并非来自雀巢体系，而是大部分职业生涯在美妆护肤行业度过；其首任在华掌门则曾在星巴克任职。

“我们在中国的审慎扩张体现了蓝瓶咖啡理念：每家咖啡馆都应当提供植根于精湛手艺、热情好客和卓越设计的美好体验。”去年蓝瓶咖啡全球首席执行官Karl Strovink曾解释了公司对在华开店节奏的把握。

日前，在谈及未来增长时，Strovink还表示，全球咖啡店扩张将成为未来重要战略方向，并强调公司增长将以谨慎和有计划的方式进行。他表示，每开设一家新咖啡店，均是对团队、原产地合作伙伴及进入社区的承诺；公司致力于提供一致且人性化的咖啡体验，不妥协于质量与品牌内涵。

目前，蓝瓶咖啡仍需要“输血”。此前，36氪援引“知情人士”的消息也指出，截至2025年6月30日，蓝瓶咖啡过去12个月的营收约为2.5亿美元，其中美国贡献收入约1.5亿美元，亚太地区贡献收入约1亿美元；蓝瓶咖啡预计2026年实现盈利。

小食代从业内了解到，亏损的说法属实。

评论

对于上述交易，一位业内资深人士告诉小食代，作为瑞幸最大投资方的大钲资本此次收购，主要围绕着供应链优势、品牌搭配、出海平台、产业协同等几个层面考虑。

首先，瑞幸咖啡与蓝瓶咖啡各自拥有相对扎实的供应链基础，双方可在原料采购、生产烘焙、品质管控、物流配送等方面互补提升，共同发挥供应链优势。

其次，大众刚需定位的瑞幸咖啡与高端精品定位的蓝瓶咖啡可以形成品牌高低搭配，覆盖更丰富的咖啡消费场景。

第三，借助蓝瓶咖啡的国际品牌影响力，为尚在全球拓展阶段的瑞幸咖啡提供背书支持，搭建更具竞争力的出海平台。

最后，两个品牌在运营、数字化及供应链等方面上互相借力，实现效率更高、成本更优的产业协同效应。

欧睿国际亚太饮料行业洞察经理Nathanael Lim认为，大钲资本收购蓝瓶咖啡的计划旨在巩固其在咖啡市场的统治地位，防止竞争对手威胁瑞幸咖啡。这也反映出大钲资本在2025年竞购星巴克中国失败后，持续尝试进军高端市场的努力。

“交易将助力瑞幸加速实施其面向高端消费者的升级战略，同时借助蓝瓶咖啡在美国市场的深厚根基推进出海发展。”Nathanael指出，同时，蓝瓶咖啡也可借力瑞幸拓展中国及东南亚市场，通过新渠道接触高端消费者群体。双方联手将在精品咖啡领域形成对星巴克的竞争态势。未来3-5年内，中国乃至全球咖啡行业将迎来更深度的整合。拥有雄厚资金支持的企业将在未来竞争中占据优势地位。

欧睿国际数据显示，2025年全球连锁精品咖啡茶饮店市场规模达113.4万亿美元，中国市场规模达21.4万亿美元。

对于本次交易，上海啡越投资管理有限公司董事长王振东指出，“要真正理解大钲资本为何布局高端咖啡，需要结合瑞幸咖啡最新的财报表现来看。”

瑞幸咖啡近日发布财报显示，在2025全年及第四季度，其配送费用分别达68.787亿元、16.309亿元，较2024年同期的28.211亿元、8.387亿元分别上涨143.8%、94.5%；第四季度，瑞幸咖啡净收入同比增长32.9%至127.77亿元，但净利润同比下滑39%至5.18亿元。由此来看，去年外卖大战显著推高了瑞幸咖啡的投入成本，也侵蚀了利润空间。

眼下，中国咖啡市场咖啡赛道竞争仍在加剧。“大家都说中国咖啡市场是一个很好的市场，但它也是一个竞争极其激烈的市场，每年都会有新的因素引发新一轮竞争，不管是新的模式，还是新的产品，或是新的玩家。包括今年的外卖大战，给整个市场带来了冲击。”黎辉去年11月接受《中国企业家》专访时表示。

瑞幸咖啡目前正加速出海。2025年财报显示，截至第四季度末，瑞幸咖啡在新加坡已有超过80家门店；在美国，瑞幸咖啡去年底已开设9家门店。王振东表示：“在美国，瑞幸咖啡进展缓慢，还没有真正证明自己。”

“当下瑞幸的财务数据、扩张节奏等表现，都预示着它正进入一个需要结构性调整的阶段。”王振东表示，过去瑞幸咖啡追求规模，接下来要更多转向追求利润、追求高质量发展，这意味着需要更高附加值的产品和品牌溢价作为支撑，此前在价格竞争阶段被视作包袱的“第三空间”，未来反而有可能成为竞争力。蓝瓶咖啡在全球精品咖啡市场具备影响力，估值又相对友好，能补充瑞幸咖啡在高端体验、品牌调性上的不足。

未来随着这一交易的落地，也将为中国咖啡行业带来影响。

今天一位在广州的咖啡行业人士对小食代表示，中国咖啡市场近年来虽然十分热闹，但也未能沉淀出被广泛认可的咖啡文化，借助蓝瓶咖啡在文化层面的积累，有望补齐这一短板，推动中国咖啡商业模式更顺畅地走向全球。从供应链角度看，蓝瓶咖啡在全球精品咖啡市场拥有影响力，依托其供应链体系，有望让中国云南精品咖啡真正走向世界。

对蓝瓶咖啡自身而言，上述广州咖啡人士指出，蓝瓶咖啡虽然处于亏损状态，但其品牌价值、供应链能力等潜力仍被市场认可，大钲资本如何在不损害品牌调性的前提下提升门店运营效率、控制成本，将是实现蓝瓶咖啡盈利预期的关键。至于在华市场，之前蓝瓶咖啡拓店节奏保守，借助大钲资本的资源支持，将进一步渗透中国高端咖啡市场，但如何在进一步渗透的同时保持蓝瓶咖啡一贯强调的体验感，将是需要面对的课题。

小食代留意到，瑞幸大股东“喝上”蓝瓶咖啡的话题，近日在消费者中间也掀起了热议。在社交媒体上，有网友调侃“瑞幸会把蓝瓶的价格打下来吗”“蓝瓶是准备卖奶茶了吗”“所以豆子会统一吗”“没事，都是蓝瓶”；也有网友担心收购后“成本缩水、品质下降、四处开店”“又要疯狂加盟了”“望着我桌上的蓝瓶子杯杯，感觉好像没那么特别了”。

事实上，来自消费者的怀疑，在雀巢收购蓝瓶咖啡时也有过，当时有说法是雀巢“沾光”蓝瓶的同时，蓝瓶自身的名声可能会受损，因为雀巢以销售大众速溶咖啡知名，这和精品咖啡店的高端路线完全不同。

对此，时任蓝瓶咖啡首席执行官Bryan Meehan表示：“你不能因为担心别人怎么想而决定怎么经营你的生意，你得相信你在做的事情，这样才行。而我清楚我们未来会怎样，我们的顾客不清楚。”