作者：潘娴（原创）

业务全面增长的健合集团（下称：健合），要加速扩张三大业务。

该集团发布的2025年业绩显示，其营收同比增长10.3%至143.5亿元；母公司拥有人应占溢利为1.96亿元，扭亏为盈。目前，健合经营成人营养及护理用品（ANC）、婴幼儿营养及护理用品（BNC）、宠物营养及护理用品（PNC）业务，代表品牌分别为合生元、Swisse斯维诗、Solid Gold素力高。

今天，该集团董事会主席罗飞在2025业绩说明会上透露，Swisse首次跻身10亿美元品牌¹、奶粉业务强劲反弹。

随后，健合高层围绕2025年业绩复盘、各板块重点打法进行了详细分享，我们来一起看看。

Swisse渠道新引擎

先来关注体量最大的成人营养及护理用品（ANC）业务。

财报显示，去年，健合ANC营收达69.5亿元，同比增长4.4%。Swisse斯维诗在中国市场同比增长13.3%。在被健合收购十年后，该品牌跃居中国内地整体VHMS（维生素、草本及矿物补充剂）市场第一²、澳洲VHMS市场第一³。

在中国市场，Swisse斯维诗去年的渠道拓展取得亮眼成绩。其中，抖音渠道销售额同比增长71.4%，线下新零售（注：如山姆会员店）渠道销售额同比增长29.7%。

围绕新渠道，会上有分析师问道布局抖音如何可持续盈利。

健合首席执行官及中国区CEO李凤婷称，Swisse斯维诗将通过产品结构优化、全渠道均衡布局等方式来实现可持续增长。“除了推动抖音增长，我们也在将山姆、开市客这类高端超市培养成新的增长曲线”。

她还表示，尽管深入布局抖音，但中国内地ANC的调整后EBITDA（息税折旧及摊销前利润）利润率保持稳定。小食代翻查的会议资料显示，2025年，健合中国内地的ANC调整后EBITDA利润率为18.6%，与2024年一致。

对Swisse而言，抖音当下不仅是独立的销售渠道，更是品类教育与全渠道增长的抓手。

“我们认为抖音会有所谓的溢出效应，消费者看完不一定在抖音买，可能会在原来习惯选择的渠道购买。”罗飞认为，作为全渠道品牌，Swisse可承接这一溢出价值。他以宠物食品Zesty Paws快乐一爪为例称，在北美，健合曾犹豫是否布局Tik Tok，但入局后迅速跻身平台头部品牌，并带动亚马逊销量上涨。

为新兴渠道做“加法”的同时，Swisse斯维诗也正为代购渠道做“减法”，进一步加强更可控制的主动销售。

健合财报称，2025年中，该集团做出降低企业代购渠道优先级的战略选择，导致澳新市场营收同比下降20.2%。不过，澳新当地的销售仍增长5.8%，受Swisse新品发布与营销投入等因素拉动。

该集团首席财务官Jason Wang透露，代购在Swisse业务中的占比已从2024年的11%降至2025年的3%。由于代购的销售及分销费用率相对较低，业务向其他渠道转移也推高了ANC业务的整体销售及分销费用率。

在解释为何进一步收缩代购时，罗飞称主要因为管理层预判跨境法规将有一些变化与收紧，提前主动调整。“我们去年在澳洲当地市场增长还是超过5%，中国市场双位数增长”。

合生元拓宽客群

再来看看健合赖以起家的婴幼儿营养及护理用品（BNC）业务。

作为健合BNC最核心的业务，合生元奶粉曾因新旧国标产品切换时间较长而出现下滑，去年完成过渡后实现了强劲反弹。

财报显示，去年，健合BNC营收达52.6亿元，同比增长20%。其中，合生元中国内地婴幼儿配方奶粉销售额同比增长28.3%。在内地，合生元在超高端婴幼儿配方奶粉市场份额达17.1%⁴，创历史新高，并在2025年最后一季跃升至19.5%⁵。

李凤婷表示，合生元奶粉的强势增长主要得益于早阶段产品高增长，增幅超过25%。

李凤婷称，今年，合生元奶粉将坚持聚焦早阶段用户的教育，进一步拓展相对空白的电商渠道。

至于健合BNC的第二支柱，去年，其婴幼儿益生菌及营养补充品销售实现转正，增长2%至8.37亿元。

这一方面得益于婴幼儿专卖店及电商渠道加速增长，药房渠道趋稳。另一方面，围绕婴幼儿精细化营养需求，合生元持续深化科研创新与产品开发融合，通过超金菌益生菌、小鼻舒益生菌、小金盾乳铁蛋白、大灌篮儿童营养粉等创新产品矩阵，进一步巩固中国内地婴幼儿益生菌第一的领先优势⁶。

据李凤婷透露，目前，合生元主要瞄准0到3岁儿童，今年将拓展3到12岁儿童的营养品赛道。

宠物食品全渠道布局

最后，再来看看健合最新布局的宠物营养及护理用品（PNC）业务。

财报显示，去年，健合PNC营收达21.5亿元，同比增长8.7%。在中国市场，Solid Gold素力高完成渠道优化及产品组合高端化调整，PNC业务中国市场销售额增长8.6%。

李凤婷表示，PNC中国业务去年增长放缓主要受关税影响，也对盈利造成一定压力。据悉，在中国内地，SolidGold素力高本地化供应战略预计于2026年底完成。

除了主粮，健合PNC也通过拓展宠物营养品来持续优化产品结构。李凤婷透露，健合宠物营养品去年增长达到123%。

在健合PNC业务占比最大的北美，该市场去年营收同比增长7.5%，其中Zesty Paws快乐一爪保持强劲12.8%的同比增长。Solid Gold素力高全年收入跌幅收窄至13.1%，并在2025年下半年实现企稳，得益于渠道优化及稳步推进产品高端化战略。截至2025年12月31日，Zesty Paws快乐一爪及Solid Gold素力高已分别覆盖全美超过20,000家及4,000家门店。

展望2026年，健合为三大业务划好了重点。

ANC业务方面，中国内地、澳新本地市场及扩张市场将保持增长势头。在中国市场，Swisse斯维诗将持续加大核心品类投入，进一步稳固市场领先地位，稳步提升全渠道的市场份额。并且，将借助强大的科研及产品创新能力，满足不断变化的消费者健康需求，创造更多增长动能。

渠道布局上，ANC业务将重点发力抖音、新零售等增长较快的渠道，进一步扩大消费者覆盖。此外，于澳新本地市场，ANC业务将通过持续产品创新及渠道扩张，巩固市场领先地位。同时，健合将借鉴新加坡、中国香港市场的成功经验，持续推进十三个海外扩张市场的规模拓展。

BNC业务方面，健合称2025年的强劲表现为2026年的持续增长奠定坚实基础。依托电商与母婴线下渠道推动新手妈妈教育策略，以及提升早期阶段向较大阶段婴幼儿配方奶粉的产品衔接与转化能力，婴幼儿配方奶粉销售额将维持增长势头，巩固市场地位及份额。此外，BNC业务将进一步拓展婴童营养品类布局，将消费者生命周期服务从婴幼儿延伸至儿童成长期，挖掘品类增长新空间。

PNC业务方面，该业务预计将保持增长态势。在中国内地，Solid Gold素力高将进一步持续完善产品组合，推动高端宠物食品与营养品加速增长。在北美市场，Zesty Paws快乐一爪将持续推进全渠道扩展战略与品类创新，进一步推动增长。

“展望全年，集团将持续去杠杆化，同时保持充裕流动资金，继续改善债务状况，支持可持续的长远发展。通过推动营养补充品及婴幼儿配方奶粉的增长，并维持稳健的盈利水平，向成为全球高端营养与健康产业领导者目标不断迈进。”李凤婷说。

1.2025年12月31日止十二个月的销售净额。

2.根据独立研究公司Kantar Worldpanel所编制截至2025年12月31日止过往十二个月按品牌划分的研究统计。

3.根据独立研究公司艾昆纬(IQVIA)的研究统计，截至2025年12月31日止过往十二个月的市场份额数据。

4.根据独立研究公司尼尔森(Nielsen)的研究统计，分别截至2025年12月31日及2024年12月31日止过往十二个月的市场份额数据。

5.根据独立研究公司尼尔森(Nielsen)的研究统计，截至2025年12月31日结束的前三个月的市场份额数据。

6.根据独立研究公司Kantar Worldpanel的研究统计，截至2025年12月31日止过往十二个月的市场份额数据。