作者：吴容（原创）

主打“不卖隔夜肉”的钱大妈，正在向港股发起冲击。昨日，钱大妈国际控股有限公司（以下简称“钱大妈”）正式向港交所递交上市申请，拟主板挂牌上市。

以“不卖隔夜肉”为经营理念，钱大妈深耕社区生鲜十多年，目前已形成规模化门店网络。文件显示，截至2025年9月30日，钱大妈拥有2938家社区门店。根据灼识咨询的资料，按生鲜产品GMV计，钱大妈2020年至2024年在中国社区生鲜连锁店中排名第一。2024年，钱大妈的GMV达148亿元。

文件显示，2023年、2024年和2025年前三季度，钱大妈的营收分别为117.44亿元、117.87亿元和83.59亿元，净利润分别为1.686亿元、2.884亿元、亏损2.876亿元。

此次冲刺上市，钱大妈背后不乏资本大佬站台。文件显示，启承资本、高榕资本、和君资本等知名投资机构在其股东名单中。同时，钱大妈高管团队大多拥有多年快消从业经验，履历覆盖肯德基、沃尔玛、锅圈、沪上阿姨及京东等公司。我们一起看看。

“不卖隔夜肉”

根据文件，钱大妈的历史可追溯至2014年，当时创始人冯卫华及冯冀生（冯卫华的胞弟）创立了广州钱大妈（为钱大妈的主要经营实体），主打以 “不卖隔夜肉” 的经营理念。与其他社区生鲜门店不同，钱大妈的特色在于每晚7点起实行折扣，每半小时降一折，晚上11点半后提供免费派送。

除了聚焦新鲜食材，其小面积店铺形态（通常40至80平方米）和400-500个的SKU的配置，有效控制了门店租金与人力成本；同时依托“直营+加盟”模式（加盟店占比超九成），以快速实现市场渗透。

文件显示，截至2025年9月30日，钱大妈的门店网络包括覆盖中国14个省、直辖市和特别行政区的2938家社区门店，拥有1754名加盟商。同时，通过微信小程序、App等自有平台以及第三方外卖配送平台，钱大妈建立了线上销售渠道。

文件援引灼识咨询资料显示，按生鲜产品GMV计，钱大妈2020年至2024年在中国社区生鲜连锁店中排名第一。2024年，钱大妈GMV达148亿元。

灼识咨询的资料还显示，按2024年生鲜产品GMV计算，钱大妈在华南地区社区生鲜零售市场排名第一，GMV约为98亿元，是第二大市场参与者的2.8倍；钱大妈在长沙与武汉等华中地区核心城市、重庆与成都等西南地区核心城市以及中国港澳地区的社区生鲜产品零售连锁行业市场份额均排名第一。

财务数据方面，文件显示，2023年、2024年和2025年前三季度，钱大妈的营收分别为117.44亿元、117.87亿元和83.59亿元，净利润分别为1.686亿元、2.884亿元、亏损2.876亿元。

谁的钱大妈？

文件显示，冯冀生为钱大妈创始人及前董事。2024年12月，作为家族内部安排的一部分，冯冀生以零代价将其JS Feng Ltd.的全部股权转让予由冯卫华全资拥有的FWH Holding Ltd.，冯卫华成为钱大妈的控股股东。

IPO前，冯卫华透过FWH Holding Ltd.、JS Feng Ltd.、WH Feng Ltd. 及Qdama Talent，持有钱大妈50.65%股份。这四家公司均在英属维尔京群岛法律注册成立，FWH Holding Ltd. 由冯卫华全资拥有；JS Feng Ltd. 由冯卫华间接全资拥有；WH Feng Ltd.为FWH Holding Ltd.的全资附属公司；Qdama Talent为雇员持股平台。

同时，钱大妈不乏知名投资机构的加持。

Generation Alpha持有13.41%股份。根据文件，其为一家根据英属维尔京群岛法律注册成立的投资控股公司，由GenBridge Capital Fund I GP, Ltd. （简称“Fund I GP”）管理，Fund I GP由李冒春最终控制。

Generation Alpha Omega持有3.19%股份。根据文件，其同样为一家根据英属维尔京群岛法律注册成立的投资控股公司，由GenBridge Capital Fund II GP, Ltd.（简称“Fund II GP”）管理，Fund II GP由常斌最终控制。

公开消息显示，Fund II GP、Fund I GP为启承资本 ( GenBridge Capital ) 体系内的公司，常斌为启承资本的创始人、管理合伙人。作为专注于消费投资的投资机构，除钱大妈外，启承资本还投资了十月稻田、果子熟了、锅圈食汇、零食很忙、薛记炒货、马记永和 M Stand 咖啡等消费公司。

HJRY Holding、HJHY Holding及HHZY Holding共持有2.12%股份。根据文件，它们均为在英属维尔京群岛注册成立的有限合伙企业，分别由苏州融益、苏州汇益、和宏致益全资拥有，这些实体最终由易阳春控制。据公开资料显示，易阳春为和君资本创始合伙人，和君资本此前还投资了B端食材供应链服务商“时食链”等消费公司。

Gaorong QDM Holding持有4.21%股份。文件显示，Gaorong QDM Holding由深圳榕祥咨询合伙企业（有限合伙）（简称 “深圳榕祥”）全资拥有，深圳榕祥为高榕资本体系内的公司。官网显示，高榕资本专注于早期和成长期投资，投资领域包括新科技、新消费等，其此前知名投资案例包括拼多多、小红书、朴朴、零食很忙、元气森林和叮咚买菜等。

高管团队

回到钱大妈的团队本身。

根据文件，冯卫华是钱大妈的创始人、董事会主席、执行董事兼首席执行官，主要负责公司的战略制定、全局营运管理及发展。

她在生鲜产品零售行业拥有超过15年的管理经验。2009年12月至2011年6月，她担任佛山市八戒猪肉食品有限公司董事。自2014年6月起，冯卫华作为广州钱大妈总经理，一直全面负责本集团的运营，带领团队实现区域扩张、数字化转型及供应链优化等关键里程碑。

除了创始人之外，其高管大多有着多年的从业经历，涵盖餐饮、零售及互联网等领域。

周林为钱大妈执行董事、高级副总裁兼科技中心及新零售业务部负责人，主要负责公司的信息技术管理及线上业务发展。他于2015年6月加入钱大妈，此后担任副总经理至2019年6月。自2019年6月起，他负责钱大妈的科技中心。

独立非执行董事李维刚，负责监督董事会并向其提供独立意见及判断。自2025年7月起，他一直担任丹诺医药 (苏州) 股份有限公司的独立董事。此前，2022年1月至2024年9月，他担任安永香港鉴证服务线合伙人。

独立非执行董事施康平，有着丰富的财务管理、资本市场及企业管治经验。自2023年3月起，他一直担任锅圈食品（上海）股份有限公司的独立非执行董事。2024年9月至2025年8月，他担任麦德龙供应链有限公司的首席财务官。此前，他还曾在罗兵咸永道会计师事务所、微软公司、百度公司、平安好医生、猫眼娱乐等公司任职。

独立非执行董事钟创新，同样在资本市场及财务顾问方面拥有经验。自2025年4月起，他一直担任沪上阿姨（上海）实业股份有限公司的独立非执行董事。自2020年12月起，他一直担任稻草熊娱乐集团的独立非执行董事。

王崟潇为钱大妈首席财务官兼财务中心及战略发展负责人。此前，2010年6月至2020年1月，王崟潇任职于摩根士丹利亚洲有限公司，离职前担任香港私募信贷及股权部副总裁。2020 年 2 月至 2021 年 6 月，王崟潇担任黑石集团（香港）有限公司私募股权业务部执行董事。

李建超为钱大妈首席人力资源官兼人力资源中心负责人。2018年8月至2022年10月，他任职于京东集团股份有限公司，先后担任京东旗下生鲜食品超市7FRESH华南区副总经理及京东3C消费品HRBP部负责人。

郑红梅为钱大妈首席商品官兼商品中心负责人，主要负责本集团的采购管理及产品开发。1999年8月至2014年4月，她任职于大连沃尔玛百货有限公司，负责采购及商品管理。2014年5月至2017年9月，她担任亚马逊公司快速消费品部高级总监，负责快速消费品业务的整体管理。2017年10月至 2024 年 1 月，其在阿里巴巴集团控股有限公司担任多个高级职位，包括淘宝买菜生鲜行业总经理、阿里巴巴数字农业总经理及天猫超市生鲜总经理。

孙熙超为钱大妈高级副总裁兼营运中心负责人，负责门店营运、门店拓展及加盟商管理。2019年3月至2022年5月，孙熙超任职于京东集团股份有限公司。

程堂根为钱大妈高级副总裁兼内控中心负责人，负责本集团的内控、法务、品控管理。2004 年 5 月至 2011 年 10 月，程堂根担任沃尔玛深国投百货有限公司厦门世贸分店资产保护部高级总监。2014 年 8 月至 2015 年 7 月，他担任阿里巴巴集团控股有限公司行政总监。 2016 年 8 月至 2019 年 2 月，他担任深圳顺丰商业有限公司内控合规部总监。

杨晓光为钱大妈副总裁兼物流中心负责人。2004年4月至2009年1月，他任职于北京肯德基有限公司。2012年7月至2017年4月，他任职于上海美特斯邦威服饰股份有限公司。2017年4月至2018年12月，他担任上海易果电子商务有限公司副总裁。 2018 年 1 月至 2019 年 1 月，他任职于上海安鲜达物流科技有限公司。

此外，李志宏和王承鏱为钱大妈联席公司秘书。文件显示，自2022年8月起，李志宏一直担任广州市钱大妈的投融资负责人，负责公司的股权融资、战略投资、资本运作、投资者关系以及董事会及股东事务。王承鏱在合规、审核、企业管治及公司秘书领域拥有超过15年经验。

机遇及挑战

展望未来，社区生鲜赛道存在一定发展潜力。

文件援引灼识咨询的资料显示，中国居民高密度聚集居住于社区的特点使得社区店店型成为有吸引力的零售场景。2024年，近60%的生鲜产品零售在社区场景中完成，中国社区生鲜零售市场蕴含着巨大的增长机遇。

文件还指出，2024年社区生鲜产品的线下业态连锁化率仅44.7%，预计在2029年将达到56.7%，社区生鲜产品零售连锁业态预计未来5年的复合增长率将达到15.5%，钱大妈正处于一个规模巨大、高速发展的赛道中。

不过，钱大妈也面临着一些挑战。

首先，其所在赛道面临白热化的竞争。钱大妈在文件中表示，公司经营所在的市场在（其中包括）品牌知名度、产品品质一致性、服务、价格及门店位置等方面竞争激烈，竞争对手来自多个地域市场，包括国内及国际生鲜连锁公司，此外，新竞争对手可能不时出现，或会进一步加剧竞争。

“特别是，原先从事其他食品行业的市场参与者，或会开始提供和我们概念及目标消费者相似的产品或品牌，从而对公司构成直接竞争。此外，成熟的竞争对手或会拥有较雄厚的财务、营销及其他资源，而我们的若干竞争对手也在我们目前拥有门店或拟开设门店的若干地区市场占有一席之地。” 钱大妈说。

其次，加盟模式带来的依赖性也是公司面临的一大挑战。

文件显示，截至2023年、2024年和2025年前三季度，钱大妈分别拥有2835家、2863家、2898家加盟店，分别占门店总数97.2%、98.0%及98.6%。钱大妈的收入主要来自向加盟商的销售。2023年、2024年、截至2024年9月30日止九个月及截至2025年9月30日止九个月，来自向加盟商销售的收入分别为110.916亿元、111.404亿元、82.361亿元及79.547亿元，占同期总收入的94.4%、94.5%、94.3%及 95.2%。

钱大妈表示，公司的经营业绩在很大程度上取决于加盟店的表现。“一般而言，我们的加盟商独立管理其业务，并负责其自有加盟店的日常营运。加盟店表现不佳将对我们的收入、盈利能力及品牌造成重大不利影响。因此，加盟店的成功及品质最终取决于其经营所在的市场环境、商业环境及消费者的消费能力。”该公司说。

此外，生鲜产品的成本与品质波动风险，也影响着钱大妈的的盈利稳定性。钱大妈在文件中表示，“我们供应的猪肉、蔬菜、水果、水产、肉类、蛋类及乳制品等生鲜产品，对门店的营运至关重要。生鲜产品的价格波动及品质变化可能对我们的盈利能力及经营业绩造成不利影响。”