作者：吴容（原创）

“今天，溜溜梅正式登陆港交所，这不是抵达，而是全新征程的新起点。27年来，我们只专注做一件事，把一颗青梅做到极致，正因如此，这颗中国梅才得以跨越山海，将美好故事讲给世界听。”溜溜梅创始人、董事会主席、执行董事兼行政总裁杨帆说。 

今天，“青梅零食一哥”溜溜梅股份有限公司（以下简称“溜溜梅”）正式登陆港交所，股份代号06658.HK。溜溜梅本次共发行1146.41万股H股，发行价为每股43.58港元。今日开盘后，溜溜梅涨117.99%，报95港元/股，当前总市值90.32亿港元。

登陆港交所后，溜溜梅将如何借助资本市场的力量，寻找新的增长空间？在竞争激烈的果类零食赛道，它又将面临哪些挑战？我们一起来看看。

上市历程

溜溜梅于6月5日招股，共全球发售1146.41万股H股，其中，中国香港发售114.65万股H股，国际发售1031.76万股H股，发售价将为每股43.58港元。6月10日溜溜梅结束认购，以公开集资4996万港元计，超购4310.6倍。其募资总额近5亿港元。

本次IPO，溜溜梅引入的基石投资者包括Fanchang Revitalization、达隆发展有限公司，前者由芜湖市繁昌区乡村振兴发展集团有限公司全资拥有，后者则由分众传媒创始人江南春控制。

回顾溜溜梅的港股IPO历程，它分别于2025年4月、10月两度递表港交所，但均因招股书届满6个月失效。今年5月21日，该公司再度递表冲刺港股，并在今年5月26日通过港交所上市聆讯。此前，溜溜梅还曾在2019年6月向深交所创业板递交过招股书，不过后以“市场环境变化”为由主动撤回申请。

公开资料显示，创始人杨帆出身安徽芜湖农村，其早年辍学北漂打工，曾先后做过推销员、销售经理等。溜溜梅的历史最早可追溯至1999年，杨帆当时创立了安徽溜溜梅食品有限公司，开始探索零食业务。2001年，该公司推出青梅产品，并从航空配餐切入，该产品获得了较高的复购率。

杨帆当时留意到，中国虽是青梅主产国（产地包括福建诏安、广东普宁、安徽黄山等），但国内青梅加工产品的市场尚未成熟，也未出现行业龙头，市场竞争压力较小。2006年，杨帆选择砍掉公司其他零食业务，主攻青梅赛道，并在安徽芜湖、福建漳浦投资设厂。

真正让溜溜梅出圈的是明星代言。2013年，溜溜梅签下杨幂为其代言人，并在湖南卫视等密集投放“没事就吃溜溜梅”的广告。由于绑定了“没事就吃”的日常场景以及持续加码明星营销，溜溜梅逐渐从安徽区域品牌变为全国性零食品牌。

根据招股书，该公司主要产品类别包括：梅干零食、西梅产品、梅冻以及其他产品。招股书援引弗若斯特沙利文资料显示，2024年，溜溜梅在中国果类零食行业（按零售额计）排名第一，市场份额为4.9%； 2024年，按零售额计，溜溜梅在中国天然成分果冻行业排名第一，市场份额为45.7%。财务方面，2023年至2025年，溜溜梅收入分别为13.22亿元、16.16亿元和17.11亿元，同期净利润分别为0.99亿元、1.48亿元和1.82亿元。

高管团队

在股权结构上，溜溜梅高度集中于创始人杨帆家族及高管。

招股书显示，杨帆直接持股37.97%，杨帆的配偶李慧敏直接持股4.37%；安徽聚润投资有限公司持股36.53%，该公司法定代表人和实际控制人为杨帆，李慧敏持有10%股份；芜湖凯旋之星投资合伙企业（有限合伙）和芜湖凯莱之星投资合伙企业（有限合伙）分别持股5.35%、3.56%，两者的实际受益人均为杨帆；深圳君荣实业合伙企业（有限合伙）持股5.52%，溜溜梅高管徐连政为该公司股东之一。

机构方面，长沙诺享东辰股权投资合伙企业（有限合伙）持股2.02%，长沙诺享瑾鸿股权投资合伙企业（有限合伙）持股1.32%，两者均为上海诺享财富资产管理有限公司旗下投资基金；芜湖华安战新股权投资基金合伙企业（有限合伙）持股1.80%，其为华安证券旗下投资实体；芜湖市繁昌区兴农产业投资基金有限公司持股1.57%，该公司由芜湖市繁昌区财政局实际控制，为国有产业投资基金。

值得注意的是，溜溜梅早年机构投资者包括红杉中国。2015年，红杉中国以1.35亿元入股，持股比例一度达14.25%。2024年，溜溜梅以减资方式回购红杉中国持有的全部股权，红杉中国从股东名单中退出。

除了资本加持，溜溜梅的高管大多在食品、饮料及零售等领域有着多年从业经验。

杨帆为溜溜梅创始人、董事会主席、执行董事兼行政总裁，他主要负责公司整体业务策略及发展。他也是薪酬与考核委员会成员、溜溜梅若干附属公司的董事或总经理。

宁鹏飞为溜溜梅执行董事、董事会秘书及联席公司秘书之一，负责整体业务营运及资本管理。加入溜溜梅前，他曾在交通银行等工作。

胡燕为溜溜梅执行董事，负责公司的产品研发。她也是公司提名委员会成员、福建青梅、中农安检测、安徽溜溜及安徽青梅的监事、溜溜研究院之总经理。

苟斌为溜溜梅执行董事及财务总监，负责本集团财务管理。加入溜溜梅前，他于2001年12月至2020年6月在重庆顶津食品有限公司（康师傅的附属公司）任职，最后的职位为康师傅集团方便面业务部财会部负责人。2020年6月至2024 年11月，他曾担任上海旺旺食品集团有限公司（中国旺旺的附属公司）财务支援中心负责人。

梅惠祥为溜溜梅执行董事，负责整体品牌管理。加入溜溜梅前，他于2011年7月至2016年11月担任康师傅控股有限公司方便面事业部之品牌经理，并于2020年1月至2021年3月担任品牌总监。

徐连政为溜溜梅非执行董事，负责监督公司的一般管理。获委任为非执行董事前，徐连政曾于2020年1月至2024年12月担任公司监事。

刘峰为独立非执行董事，他自2023年4月起担任平安银行股份有限公司独立董事，自2025年6月起担任中国金茂控股集团有限公司独立非执行董事，他目前亦担任瑞幸咖啡有限公司独立董事。

熊辉为独立非执行董事。他自2022年5月起担任神州数码集团股份有限公司独立董事，自2025年6月起担任深圳市优必选科技股份有限公司独立非执行董事。

陆健为独立非执行董事。他在发酵工程领域拥有丰富经验。自2018年1月起，他担任中国酒业协会啤酒原料专业委员会之秘书长。自2018年9月起，他亦担任江南大学（如皋）食品生物技术研究所所长。

监事方面，胡翔、李兵、张文霞为公司监事，负责监督董事及公司高级管理层成员履行职责。

其它高管方面，张帅自2023年4月起担任溜溜梅新零售部门副总裁，负责监督新零售业务的大客户。自2020年4月至2023年4月，他出任公司北区区域副总裁。卢建龙为研发总监，负责监督本集团的研发。2006年7月至2008年6月，他曾担任杭州顶津食品有限公司（康师傅的附属公司）的工艺质量控制员。

机遇和挑战

从行业机遇来看，招股书援引弗若斯特沙利文报告显示，中国休闲食品行业的市场规模从2020年的7,749亿元增长至2024年的9,330亿元，复合年增长率为4.8%。受消费者健康意识提升及休闲食品持续创新的推动，预计休闲食品行业将于2029年达到11,410亿元，复合年增长率为4.1%。

该报告进一步指出，按零售额计，中国果类零食行业的市场规模于2024年为520亿元，预计2029年将达到780亿元；按零售额计，中国天然成分果冻行业的市场规模于2024年为20亿元，预计2029年将达到107亿元。溜溜梅认为，“零食行业正呈现消费场景多元化趋势，凭借我们市场地位及多元化的产品供应，我们处于有利地位，可把握新兴市场机遇，将我们的业务扩展至零食行业新的细分领域。”

但机遇背后，溜溜梅同样存在一定挑战。

首先，它面临来自休闲食品行业的竞争压力。当前，梅干零食赛道同质化严重。溜溜梅表示，“公司面临来自全国性及地方休闲食品公司的竞争，许多竞争对手（尤其是知名的休闲食品制造商）已在其他休闲食品类别中确立了强大的品牌知名度及稳健的消费群体，如果未能保持竞争力，可能会对我们的经营业绩及业务增长造成重大不利影响。”

其次，溜溜梅面临供应链风险。青梅、西梅、新鲜水果及蒟蒻等为溜溜梅核心原材料。招股书显示，2023年、2024年及2025年，其原材料成本分别达到5.755亿元、7.714亿元及8.074亿元，分别占同年总收入的43.5%、47.7%及 47.2%。溜溜梅表示，原材料成本受多种因素影响价格波动，包括供求变动、商品价格波动、物流及仓储成本增加、公司与供应商的议价地位等。“如果我们无法以具有竞争力的价格采购充足的必要原材料，我们的生产效率及利润率可能受到不利影响。”该公司说。

同时，渠道调整带来的压力同样不小。过去三年，溜溜梅削减经销商渠道，并加码超市及会员制商店、零食专卖店。招股书显示，其经销收入由2023年的8.82亿元降至2025年的5.31亿元，超市及会员制商店收入由2023年的1.71亿元升至2025年的4.03亿元，零食专卖店收入则从1.34亿元升至6.49亿元。但从两者毛利率来看，超市及会员制商店的毛利率从2023年的45.1%降至2025年的32.8%，零食专卖店毛利率从40.5%降至35.2%。对此，招股书表示，毛利率下滑主要由于公司向新渠道客户采取了较为积极的价格策略、定制化西梅产品利润较低以及新兴渠道推出更具竞争力的新品价格所致。

此外，明星代言一直是溜溜梅拉动声量的重要手段，从杨幂到关晓彤、肖战、时代少年团，溜溜梅近年来持续绑定流量明星，并在多平台进行投放。招股书显示，2023至2025年，销售费用分别为3.09亿元、3.10亿元和2.72亿元。考虑到应对休闲食品行业竞争激烈，溜溜梅表示，“我们可能需要在销售及营销方面投入大量的资源，但这样进而可能增加我们的营运成本，并给公司的业务增长带来更多的压力。”