作者：何丹琳（原创）

必胜客（Pizza Hut）这个消费者耳熟能详的品牌，终于要有“新东家”了，但是外界普遍没有猜到今天官宣的“结局”。

今天晚间，拥有肯德基、必胜客等餐饮品牌的Yum! Brands宣布，已经签署协议，以27亿美元（折合人民币约182亿元）出售必胜客，买家有两个，包括传言中的一大谈判者私募股权公司LongRange Capital，还有百胜中国。

小食代留意到，这个交易的特别之处是LongRange Capital只是“吃下”除中国大陆市场以外的所有权，百胜中国则拿到了中国大陆市场的必胜客所有权，代价为12亿美元（折合人民币约81亿元）。

这意味着，Yum!Brands对必胜客历时大半年的战略评估有了最终结果；同时也意味着，百胜中国将无须再向Yum! Brands支付特许经营费，百胜中国今天预计这将改善门店经济模型并降低开店门槛，从而支持必胜客在中国实现利润率提升、加速增长并巩固市场领导地位。

必胜客是中国最大的休闲餐饮品牌。2025年，必胜客实现收入23亿美元、经营利润1.83亿美元。百胜中国曾表示，公司计划到2028年将必胜客门店数扩大至6,000家以上，并到2029年将经营利润较2024年实现翻倍。
下面，我们就一起看看细节。

“充满期待”

先来看看最核心的交易详情。

首先，根据和LongRange达成的协议条款，Yum! Brands将以约15亿美元的价格将必胜客所有权（不含中国大陆市场）出售给LongRange。此外，Yum! Brands还有机会在2030年前获得最高7500万美元的业绩对赌（earn-out）款项。

其次，根据与百胜中国达成的协议条款，Yum! Brands将以约12亿美元的价格将必胜客所有权（中国大陆）出售给百胜中国。

在这两笔交易中，扣除税费、交割调整及与交易相关的或有费用后（不含业绩对赌款项），Yum! Brands预计将获得约23亿美元的净收益。此外，为完成业务剥离，Yum! Brands预计在2026年剩余时间内将产生约8500 万美元的一次性费用。

今天，Yum! Brands首席执行官Chris Turner表示，这些交易将使公司更加聚焦，公司将继续发挥规模、技术和人才优势，为利益相关方创造持续价值。

他又相信，在LongRange和百胜中国的领导下，必胜客将凭借深厚的餐饮行业专业经验，为未来的增长奠定坚实基础。他赞扬必胜客是全球最具标志性的餐饮品牌之一，为它在Yum! Brands发展历程中发挥的重要作用感到自豪。

“必胜客的成就凝聚了我们团队成员、员工及加盟商的热情与奉献，我们对它即将开启的新篇章充满期待。”他说。

今天，Yum! Brands还表示，与百胜中国将继续致力于保持紧密的合作伙伴关系，共同推动双方合资业务的未来增长。据介绍，双方已达成相关财务激励机制：如果未来肯德基的系统销售增速加快，将为两家公司的股东创造价值；此外，双方还将携手推进塔可贝尔（Taco Bell）在中国大陆的长期增长计划。

针对这一描述，百胜中国今天补充指出，在本次交易的同时，在满足特定系统销售额增长目标的前提下，肯德基中国将有机会获得Yum! Brands提供的长达十余年的财务激励，以支持并奖励其未来实现更高的增长。

据介绍，上述交易已获Yum! Brands董事会一致批准。在满足常规交割条件（包括获得必要的监管批准）的前提下，预计两笔交易均将于2026年第三季度完成。交易完成后，Yum! Brands将不再把必胜客部门纳入其财报披露范围。

战略评估

小食代介绍过，去年11月，Yum!Brands表示，由于必胜客难以跟上旗下其他快餐休闲餐饮品牌的步伐，因此正在评估必胜客的“战略选择”，包括可能的出售。此举旨在让必胜客充分发挥其潜力，以造福必胜客特许经营商、消费者和员工，并为股东创造最大价值。

Yum!Brands首席执行官Chris Turner当时在通报中表示，必胜客是一个深受全球喜爱的品牌和行业的创新者，然而，必胜客的业绩表明，需要采取额外措施来帮助该品牌实现其全部价值，“这可能在Yum!Brands之外能更好地执行”。

小食代翻阅的财报数据显示，2025年，必胜客全球系统销售额约为128亿美元，低于上一年度的131亿美元；美国市场同店销售额已连续多个季度下滑，是拖累整体表现的主要因素。必胜客在2025年为该公司贡献了约12%的总收入。

到了今年2月，Chris Turner在业绩会议上表示，关于上个季度宣布的必胜客战略评估，目前该进程正按计划推进，截至当前，他预计将在2026年内完成各项选项的评估工作。

今年4月，市场传出多家私募股权公司竞购的消息，包括Sycamore Partners（梧桐投资）、Apollo Global Management（阿波罗全球管理公司）和LongRange Capital在内。5月下旬，Yum!Brands被指正在与私募股权公司Long Range Capital进行独家谈判。

根据官网资料显示，LongRange Capital是一家成立于2019年的私募股权公司，由前Baupost Group私募股权投资负责人Robert (Bob) Berlin创立。Berlin此前有过餐饮连锁投资经验，例如曾主导了对以三明治为主打的美国快餐连锁品牌Arby's的相关投资。

截至2026年第一季度末，必胜客在全球拥有19,944家餐厅，以餐厅数量计算是全球前二大披萨连锁品牌。按照Yum!Brands发布的一季度财报来看，美国稳居必胜客第一大市场，在其系统销售额中占比40%；中国为第二大市场，占比19%，是必胜客国际业务中最重要的市场之一。

中国市场

针对Yum!Brands启动必胜客的战略评估，百胜中国去年11月就曾对小食代回应称，百胜中国与Yum! Brands为两家独立运营的公司，又称评估不会影响必胜客在中国的日常运营。

百胜中国又指出，必胜客在中国保持强劲增长势头，已经连续6个季度保持餐厅利润同比提升，门店总数突破了4000家。“我们对中国市场的长期发展充满信心，将继续深耕中国市场。”

必胜客中国总经理蒯俊去年11月曾提出，必胜客已覆盖国内约1000个城市，但仍有约1500个城市已经有肯德基但还没有必胜客；计划“五年再造一个必胜客”，每年净新增超过600家门店，到2028年门店总数跨过6000家。同时，到2029年，必胜客整个品牌的利润要力争比2024年翻一番。

小食代介绍过，百胜中国是在2016年在纽交所敲钟上市交易，完成分拆正式“单飞”的。分拆后的百胜中国总部位于上海，是Yum!Brands在中国大陆的特许经营商，拥有肯德基、必胜客和塔可贝尔三大品牌在中国大陆的独家经营权。

事实上，必胜客在中国市场有着截然不同的玩法和增长势头。例如，凭借更精简的运营模式与更低的入门价格，百胜中国新开发的“WOW店”拥有轻资产小店模式，有效扩大了必胜客的可触达市场，使其能够更高效地进入中国的低线城市。

根据百胜中国财报，截至2025年末，必胜客门店总数达4168家，其中加盟店占8%；2025年，必胜客净新增门店444家，为历史新高。2025年，必胜客系统销售额同比增长4%；同店销售额同比增长1%；经营利润同比增长19%至1.83亿美元。

由于此前市场已经流传有关出售的消息，小食代留意到在社交媒体上，网友对该潜在交易就有过热议。不过，今天的“结局”显示，百胜中国牢牢地把握住了自己的命运。

今天，百胜中国首席执行官屈翠容在一份通报中说：“从必胜客品牌在中国大陆的独家特许经营商转变为品牌所有者，对我们而言是一个具有变革性意义的里程碑，彰显了我们对中国市场的坚定信心及长期承诺。我们看到必胜客中国未来仍蕴藏着巨大的发展机遇，而当前仍处于既定增长轨迹的早期阶段。” 

她说：“成为品牌所有者将赋予我们更大的战略灵活性，使我们能够在菜单、门店模式、新模块及运营管理等方面持续推动创新。此外，无须再向Yum! Brands支付特许经营费预计将改善门店经济模型并降低开店门槛，从而支持必胜客在中国实现利润率提升、加速增长并巩固市场领导地位。我们会一如既往地为顾客提供卓越的消费体验。”

百胜中国称，本次交易预计将在交割完成后立即增厚2026年的每股摊薄盈利，并预计于2027年及2028年为每股摊薄盈利带来中单位数增长。