作者：吴容（原创）

下个月就上任满500天的雀巢大中华区董事长兼首席执行官马凯思（Kais Marzouki），迎来了连续第二个季度增长。“这得益于我们在提升库存健康度、优化产品组合以及加强成本和投资管理方面的持续努力。”他说。

小食代获悉，马凯思是在雀巢集团三季报“出炉”后，和大中华员工沟通时说这番话的。根据这家全球最大的食品公司发布了的第三季度业绩，期内大中华区实现4.2%的有机增长，其中实际内部增长率为3.7%，定价贡献率为0.5%。

小食代留意到，在下午举行面向分析师举行的业绩会议上，雀巢全球管理层指出，大中华区三季度的增长一方面源于2025年同期由于渠道库存削减而带来的低基数，另一方面源于核心业务表现的持续改善，但市场环境“依然充满挑战”。

下面，我们一起看看。

马凯思（Kais Marzouki）

“下个里程碑”

先来聚焦中国市场。

据小食代了解，马凯思今天和在华员工沟通时表示，大中华区的增长反映了核心业务表现的持续改善，得益于雀巢在提升库存健康度、优化产品组合，以及加强成本和投资管理方面的持续努力，同时也受益于2025年同期较低的比较基数。这一说法，和雀巢集团说法大体一致。

展望未来，马凯思说：“2026年已步入尾声，我们刚走过雀巢集团160周年，又将迎来下一个重要里程碑：明年是雀巢进入中国市场40周年。”他表示，集团对大中华区战略方向的坚定支持，让团队对未来的发展方向更加清晰，也更有信心。

对于下一阶段的工作重点，马凯思表示在华团队将继续推动战略落地，坚持以事实和数据驱动决策，充分发挥数字化和人工智能（AI）的作用，并将工作方式（Ways of Working）融入日常，同时通过高绩效文化建设提升团队能力。

他还似有所指地强调，质量始终是业务发展的根基；只有坚持高标准，才能持续赢得消费者信任、打造卓越品牌，推动以实际内部增长率（RIG）为引领的增长，并提升盈利能力。

“希望团队将各项努力转化为实际成果，为2026年交出一份出色的答卷，并带着信心、决心和共同的目标迈向2027年。”马凯思今天说。

雀巢今天在业绩会上的演示材料显示，大中华区与巴西、墨西哥、菲律宾和印度等属于新兴市场中最大的一批市场。雀巢目前已有10个新兴市场国家的年销售额达到或超过10亿瑞郎。

“我感到非常满意，这些市场充分体现了团队的战略执行力。”今天，在和分析师谈及新兴市场的表现时，雀巢首席执行官费耐睿（Philipp Navratil）说，速溶咖啡、宠物食品等品类在多个新兴市场表现突出，不仅带动了业绩增长，也获得了集团追加投资。

他说，在新兴市场上核心业务也表现良好，美极（Maggi）旗下多款产品表现不错，美禄（Milo）也是其中的典型例子：美禄在亚洲等市场有着深厚的市场基础，但仅仅依靠品牌历史并不能带来持续增长，雀巢重点改善四个方面：产品竞争力、价格与性价比、产品铺货和市场曝光，以及品牌宣传。经过这些努力，美禄销售额已重新实现了两位数增长，并提升了市场份额。

业务剥离进展

会上，婴幼儿配方奶粉事件的影响成为焦点话题。

对于有分析师问及“营养品业务恢复情况如何”时，费耐睿回应称，关于营养品业务，尤其是婴儿配方奶粉业务眼下正在改善。雀巢首席财务官Anna Manz在会上也表示，“婴幼儿配方奶粉召回事件带来的负面影响正在持续修复中，集团未对营养品业务进行任何减值。”

费耐睿

从具体的改善情况来说，费耐睿表示，在AOA（亚洲、大洋洲和非洲）大区，由于加大投资、推动创新，该业务确实是逐季改善的，已恢复到接近危机前水平。“在欧洲，则更复杂和困难，改善情况相对慢一些，我们现在看到1段配方奶粉有起色，说明品牌力还在，2段配方奶粉也还有缺口，显然我们丢失了一些消费群体，这需要时间消化。对于这些流失的消费者，我们要慢慢赢回来。”他说。

财报显示，第三季度，婴幼儿配方奶粉召回事件对雀巢有机增长造成了20个基点的负面影响。其中，AOA大区的营养品业务仍受奶粉召回拖累；欧洲大区营养品业务有机增速呈低个位数下滑，源于欧洲婴儿奶粉召回事件的影响。

“今年9月，我们达成协议，计划出售大众维生素、矿物质及营养补充剂（VMS）业务。此前，我们已于7月宣布与合作伙伴就水业务达成合作安排。”费耐睿今天在会上说。对于VMS业务的剥离进展，费耐睿表示，出售VMS业务是集团优化产品组合、聚焦最具竞争优势领域的又一重要举措，交易尚待监管审批，预计2027年上半年完成交割。 

今年9月，雀巢和Yellow Wood Partners达成协议，拟以10亿美元（8 亿瑞郎）出售VMS业务，该业务包括Nature’s Bounty（自然之宝）等7大品牌，以及相关的美国自有品牌（贴牌）补充剂业务。该业务销售额达到12亿美元（约合10亿瑞士法郎），主要集中于美国，同时在加拿大、中国等国家也有布局。

至于雀巢水和高端饮料业务，今年7月，雀巢宣布与Platinum Equity设立合资企业Peranel，双方各持有50%股权，运营雀巢水和高端饮料业务，旨在打造一家业务聚焦度更高的独立经营主体。

从最新发布的财报来看，雀巢水业务及高端饮料业务在2026年前9个月的销售额为28亿瑞郎，实现7.5%的有机增长，其中实际内部增长率3.5%，定价贡献率4%。第三季度，该业务有机增速达到12.3%，其中实际内部增长率贡献7.3个百分点，定价贡献5.0个百分点；该业务在全球多个市场实现增长，北美市场表现突出，欧洲及亚洲、大洋洲和非洲市场的增长也有所加快；从渠道来看，零售及外出消费渠道均实现两位数增长。

会涨价吗？

定价策略也是业绩会上分析师关注的话题。

费耐睿表示，雀巢近期并未对咖啡产品采取新的涨价措施。在他看来，咖啡仍是一个具有吸引力的品类，创新和执行力是推动其发展的重要因素。对于美禄，雀巢正通过提升经营效率来消化部分成本，同时尽可能维持消费者熟悉的价格。

雀巢首席财务官Anna Manz

但Manz指出，考虑到当前油价带来的成本压力，正传导到产品运输和分销环节，雀巢仍计划第四季度在部分市场加大涨价力度。不过，她指出，公司会在力所能及的范围内提价，同时尽可能维持消费者渗透率，这是集团的定价指导原则。

费耐睿也表示，公司在制定价格时会考虑投入成本，并在调整价格的同时，尽可能兼顾消费者的接受程度，平衡销量与价格之间的关系。

展望2027年，Manz认为，“（到时）通胀环境仍将持续，我们很可能会看到更多涨价，虽然消费者短期内可能会对此作出反应，但我们相信，中期来看，公司能够兼顾实际内部增长（RIG）和价格表现。”

此外，在业绩会上，雀巢高层还被分析师提问其强调的“四大执行支柱”（口味偏好、价值、分销及传播）是否过于简化———一般而言，在消费品行业，企业往往要管理数百个品牌、数千款产品，内部追踪的运营指标通常多达几十项。

对此，费耐睿表示，这套框架确实属于简化工具，目的是帮助投资者和内部团队快速理解公司的执行重点。但在实际运营中，雀巢追踪的指标远不止四项，数量超过23项。

他进一步解释称，四大支柱背后都有具体的衡量标准。例如，在口味偏好方面，雀巢会按国家和品类开展盲测，目标是让至少60%的参与测试消费者更偏好雀巢产品；在价值方面，公司会评估定价弹性、包装设计和品牌力；在分销方面，则关注产品在线下门店和线上渠道的覆盖情况；在传播方面，公司会衡量每笔营销投入所带来的回报。

Manz补充说，将指标框架铺开并不是最难的部分，真正的挑战在于将这套体系落实到各个品牌的日常经营中。她回顾称，几年前，接受口味偏好测试的产品数量还相当有限。如今，公司旗下主要SKU已完成相关测试，对自身表现及仍需改进的地方有了更清晰的认识。

“大量工作要做”

再来看下雀巢的整体业绩。

财报显示，2026年第三季度，该集团销售额为228亿瑞士法郎，有机增长率为4.0%，其中实际内部增长率为2.8%，定价贡献率为1.1%。“我们的执行正在推动更加强劲的增长。第三季度，所有大区和全球直管业务的实际内部增长率（RIG）均为正，达到2.8%，延续了近几个季度持续改善的态势。”费耐睿说。

分品类来看下。根据财报，2026年第三季度的增长由宠物护理、食品与零食业务引领。咖啡业务有机增长率为3.4%；从两年累计维度看，第三季度有机增长水平与第一、二季度相近。美国市场咖啡业务的实际内部增长率，正从今年早些时候因调价带来的初期冲击中逐渐恢复。

宠物护理业务的有机增长率为5.3%，实际内部增长率达4.3%。费耐睿今天表示，与发达市场相比，新兴市场的宠物数量增长明显更快，消费者越来越重视宠物营养。“雀巢在新兴市场拥有广泛的分销网络，我们当前的重点是加大品牌宣传投入。这些努力已经开始见效，今年以来，雀巢新兴市场宠物护理业务有机销售额增长约10%。”

营养品业务有机增长率为0.3%，虽然医学营养品表现稳健，但成人营养、儿童及全家营养表现偏弱，二者相互抵消。

食品与零食业务有机增长率为5.0%，得益于美洲糖果业务的亮眼表现以及美国冷冻食品业务趋势回暖，叠加季节性订单带来的利好。

按地区划分，2026年第三季度雀巢发达市场有机增长率为2.2%，实际内部增长率为1.9%，定价贡献率为0.3%。新兴市场有机增长率达6.8%，实际内部增长为4.3%，定价贡献率为2.5%。

按渠道划分，2026年第三季度雀巢零售渠道有机增长率为3.9%，居家外渠道的有机增长率为4.8%。在零售渠道中，电商业务实现了15.3%的有机增长，占比从年初至今达集团总销售额的21.6%。

展望未来，雀巢称将维持2026全年指引，预计全年有机增长率为3%至4%，实际内部增长率较2025年加快；基础交易营业利润率（UTOP margin）预计较2025年有所改善；剔除任何关税退税影响后，预计下半年利润率与上半年大致持平；自由现金流预计超过90亿瑞士法郎。

费耐睿表示，“自我出任雀巢首席执行官已有一年时间，在过去四个季度，我们取得了不错的进展，这主要得益于进一步明确业务重点，并推动相关举措落地。无论是组织内部变革，还是财务经营结果，改善已经显现。我相信，我们走在正确的道路上。”

尽管第三季度业绩的改善显示相关举措正在见效，但费耐睿认为集团仍有提升空间。“面对充满挑战的外部环境，我们要释放业务全部潜力，意味着我们仍有大量工作要做。我们正在优化经营模式，优化资源投向，坚定不移地执行既定计划，并持续交出稳定的业绩。”他说。

对于雀巢这份最新财报，有美国媒体指出，雀巢三季度4%的有机销售增幅高于分析师预期的3.4%。其中，2.8%的销量增长高于分析师平均预期的1.5%，1.1%的定价涨幅低于预期的1.9%。自费耐睿于2025年9月出任CEO，作为雀巢战略关键指标的RIG（实际内部增长）稳步提升。

另有外媒引述分析师称，这是雀巢RIG自2021年以来取得的最好表现。雀巢三季度销售增长强劲，得益于零食和宠物食品在新兴市场的需求强劲，也显示公司在费耐睿领导下正加快转型步伐。不过也有分析师称，雀巢当季销售增长很大一部分来自饮用水和饮料，该业务正被剥离为合资公司。在此前经历了多年的价格上涨、销量疲软和执行问题后，费耐睿面临的下一个测试是让消费者最终购买更多雀巢产品，而不仅仅是多付钱。

瑞士媒体NZZ称，费耐睿的目标是使RIG长期维持在2%以上，而第三季度大幅超越了这一目标，也是四年多来的首次。这家巨头的销量在所有销售区域均有所增长，其中新兴市场表现最佳，雀巢在北美也卖出了更多产品，尽管消费情绪因通胀而低迷。此外，雀巢大规模人员优化仍在进行中，费耐睿还希望与董事长Pablo Isla一起将企业文化调整得更注重绩效。在所有重组措施见效之前，这可能还需要一段时间。整体而言，第三季度业绩可被视为费耐睿取得的一个阶段性成功。

NZZ还提到，今天开盘，雀巢股价上涨2.5%。自费耐睿上任以来，雀巢股价此前几乎未见明显复苏，但近几周呈现出积极的势头。分析师强调，要实现股价的持续上涨，雀巢持续交出良好的增长数据至关重要，“复苏正变得更具说服力，但持续性才是真正的考验”。